貿易保護主義近年以來愈來愈盛行，特別是美國新任總統川普主張保護主義政策，採取了更鼓勵美國製造的政策，亦讓全球重新審視過去五十年奠定現今經濟發展的全球化，如今保護主義抬頭，投資人應如何應對？

　貿易保護措施旨在限制國外企業或國外的競爭對手，將其生產的產品及服務進口至國內，從而令國內企業受惠，一般的手法包括徵收貨物稅、進口關稅或特別稅，又或是為進口商或外國貨品定下較嚴苛的貨物進口條款。當保護主義崛起，對一個國家最先出現的影響是通貨膨脹，這與關稅一般會轉嫁到消費者身上使售價上升有關。在現今全球化下的產業鏈遍布多個國家，一件貨物可能經由全球不同生產基地組裝或生產，單單一件產品的生產或內在的各項配件，便可能分別來自中國、日本、墨西哥或越南，在這情況下，徵稅對通膨的影響將更為明顯。

　此外，保護主義往往與民族主義並存，意味著更多限制性的入境政策，會令原本已處於全民就業的經濟體，其勞動力不足情況進一步加劇，並為工資成長帶來上升壓力，同樣會形成通膨。

　貿易保護主義最終會令全球貿易萎縮，拖累全球經濟成長，加上上述提及的通膨壓力，將會形成停滯性通膨（stagflation），亦即經濟面對負成長卻同時遭遇通膨，投資市場亦因而受到影響，其中，周期性及由經濟成長為主要支撐動力的資產類別將尤其受到衝擊。

　然而在固定收益市場中，有不少資產類別及策略可以有效緩和保護主義的負面影響，為投資組合提供不俗的防守性。由關稅所引致的通膨會讓債券的配息受到影響，投資人會期待債券的名目殖利率同時上升，因而帶來壓力，並對公債價格構成負面影響，而投資人因此或會轉向留意債券的存續期間較長而帶來的下行壓力，但在四個主要因素的支持下，投資人不應對投資組合的存續期間過度憂慮。

　1.檢視影響利率風險的原因

　首先，即使全球貿易狀況陷入僵局，並非所有公債的表現都會停滯，因為不同的經濟體對貿易限制的反應不盡相同，這主要是取決於該經濟體中央銀行所採取的政策，而對公債表現亦有所影響。若某國家是依賴出口作為主要經濟成長動力，全球貿易受到限制會使經濟成長動力減弱，亦使巿場對名目經濟成長預期及名目債券利率下跌，這會促使央行放寬貨幣政策以支持經濟成長，將令其國內債券利率下跌並帶動固定收益市場；相反，調高關稅卻會迎來國內債券利率上升；因此，投資人在檢視存續期間時絕不應一概而論，應同時把所投資的國家及地區市場的存續期間考慮在內。

　2.牢記固定收益的防守優勢

　此外，固定收益資產的其中一個特點就是與股票之間較低甚至是負的相關性，當因保護主義使全球企業的獲利減少，並降低對全球成長的影響力，會使停滯性通膨出現且讓股巿受壓，但若投資組合的配置適宜，固定收益資產可降低此投資組合的整體波動性，作用像是為投資組合購入保險，而投資人亦可考慮通膨掛鉤債券以分散利率風險。

　3.停止刻板比較新興巿場及成熟國家

　不要再把全球巿場均分成成熟國家及新興巿場。在成熟與新興市場之間，由於新興巿場是全球供應鏈的主要部分，不少投資人都認為保護主義只影響新興巿場的產業鏈，但事實上成熟國家亦會受到全球貿易萎縮及價格上揚的影響，投資人應該分析其對每一個國家的影響。

　其中，一些具有人口結構優勢、終端需求及並不過於依賴全球貿易及資金流的市場可能會受惠，例如是近期飽受政治問題困擾的巴西。相反，如英國等已經處於全民就業及依賴外地資金、資源的開放式經濟體，則會較受保護主義所影響。

　4.做好避險

　最後，做好產品及投資策略的避險，當黑天鵝出現時，投資反而可從波動增加及風險轉向受惠。以股市及信貸市場為例，近期巿場的波動性偏低，進行投資組合的避險有助面對由停滯性通膨所帶來的負面衝擊，而現在來看避險的成本相對便宜。在貿易保護措施席捲全球的情況下，投資人應做好極端事件出現的準備，可預先為有機會出現的風險進行避險。