在印度某個街道上，兩間相鄰的店家外頭各掛著大幅廣告。其中一幅寫著「每支電話皆可貸款」，另一幅則寫著「一通電話立即貸款」──這兩則廣告，代表著印度目前的消費與家庭債務現狀。此外，在一次家庭聚會上，我問剛滿16歲的小姪女想要什麼生日禮物，她竟回答：「一張信用卡副卡！」這個回答讓我非常驚訝，而我們家族裡那些從未有過貸款念頭的七旬老者則非常驚恐。觀察上述事件，你可以發現印度三個不同世代對財務槓桿的態度轉變，而我相信這是一種趨勢──在未來幾年內，印度家庭將會越來越常借貸，並將這些金錢投注在消費上。

　事實上，這個趨勢並非現在才發生。舉例來說，風神鈴木汽車 （Maruti） 的金融滲透率──亦即買家透過貸款方式購買車輛的比例──由2012年的68％ ，穩步上升至2018年的81％ 。從更廣泛的層次上來看，印度家庭債務在GDP中的佔比也從2012年的 11.2％，上升至2018年的15.7％。未來，這個數字將維持上升的趨勢，原因除了態度的轉變以外，還有幾個因素相互影響。首先，按新興市場標準衡量，家庭債務佔GDP的平均值為39％，相較起來，印度的15.7％其實仍低。雖然一般容易認為，這與人均GDP 密切相關，但不同國家存在著獨特差異。南非的人均GDP約為6,000美元，其家庭債務比率約為44％；而擁有相似人均GDP的泰國，其家庭債務比率卻高達78％。另外，人均GDP為印度兩倍的印尼，其家庭債務比率與印度有相同水平，但在一些個人消費品（如機車）方面，印尼的金融滲透率超過70％，遠高於印度的35％。

　另一個促進該趨勢的重要因素之一，則是徵信局的設立。印度徵信局（CIBIL）讓貸款機構得以查看其潛在借款人信用記錄，而不用再倚賴其他證明。舉個極端例子，在十年前，憑一張經濟艙登機證，你就可能申請到銀行信用卡的核定；憑商務艙登機證，則可能核發為金卡。另外，善於運用數據的貸款機構──尤其是銀行──可利用自身顧客的數據資料，擴大目標對象的貸款額度。印度最大的民營銀行即揭露，其50％的增額個人貸款、以及70％的增額信用卡貸款對象，皆為與銀行保持既有往來關係的客戶。在此類數據資料的幫助下，該銀行已能提高無擔保貸款在零售貸款領域中的佔比，這個比例在2012年為22％，於2018年即增加到32％。同時，其年均複合增長率達到22％。

　除了態度的轉變、低金融滲透率、數據資料檔案化以外，更完善的產權記錄也是重要的中期驅動因素。明確的土地產權資料可以做為貸款的擔保品。印度的土地登記資料數位化正快速的持續進行，目前已有86％的土地登記資料完成數位化，而其中約有48％的資產轉移資料也已完成。

　儘管反對者可能會抨擊，然而，「過度使用」財務槓桿才會有負面的影響。因此，有無過熱跡象才是關鍵。首先，印度近期幾乎所有的增額信貸成長都來自於零售類貸款，雖然這點或許屬實，零售信貸的成長在過去三年內平均增長了約18％，而其他經濟項目的成長幅度則極低。這使得零售業的貢獻看起來更為顯著。另一個可能的過熱跡象則是個人交易額增加，亦即信用成長的原因並非借款人的人數變多，而是因為信用額度的提高，但這部分並未能觀察出不尋常的表現。最後的指標則是不良貸款的數值，而在某些類別中，不良資產數值實際上有所改善。

　總結而言，因應著印度信貸持續成長的趨勢，我建議投資人可留意特定的金融機購，這些機構應合理貸款給零售借款人，並能善用數據與科技以做出更好的信用決策，同時降低成本支出；此外，也可留意印度消費者可能貸款購買的消費性產品類別，鞋業或許就是不錯的選擇。當然，如同所有強而有力的趨勢，現階段的趨勢可能在一段時間內有過度擴展的情形，但現在還無須為此擔憂。