今年以來全球金融市場波動頗大，不管股市債市都出現不小的震盪，讓尋求穩健回報的機構法人或專業投資人產生不小的困擾，資產配置該如何調整，是筆者最近出席各種國際金融媒體論壇時如亞洲資產管理雜誌（Asia Asset Management）、財資雜誌（The Asset）、亞洲投資人雜誌（Asian Investor）討論的熱門議題。

　個人信貸債權興起 資產規模2020破兆美元

　恰巧工商時報在11月12日有篇「抵禦利率風險獲青睞，個人信貸債權後年破兆美元」的報導出刊，讓個人消費信貸資產受到許多機構法人與專業投資人熱烈關切。此資產配置趨勢與筆者觀察一致。亞盟金融身為亞洲首家對接亞洲投資人投資美國消費信貸資產的資產管理公司，藉此機會介紹什麼是消費信貸資產？為什麼受到全球基金青睞？

　根據工商時報此篇報導指出，另類投資類別的金融商品「個人／消費信貸」債權因投報率穩定、違約率近年控制得宜，且能抵禦利率風險，資產規模預估將在2020年突破1兆美元。近年來投資人持續把資金投入民間債權基金，研究機構Preqin的報告顯示，民間債權（private debt）基金去年共籌得超過1,000億美元資金，創新高，今年前三季更籌得860億美元，比去年同期增加110億美元，今年全年吸金額可望超越去年的紀錄，再締新猷。

　利息與聯邦利率正相關 能抵禦利率風險

　美國消費信貸這類貸款過去一直是銀行業者獲利最豐厚的資產之一，後來隨著線上借貸平台（Online Marketplace Lending）貸款興起，一般人也已能投資這種資產，因此愈來愈普及，也有愈來愈多機構法人納入投資組合，包括貝萊德（Blackrock）、PIMCO、索羅斯（Soros）等業者。在美國市場中，消費者借貸是一個價值3.8兆美元的產業。

　機構法人之所以受吸引，其中重要原因之一正如報導所提：能抵禦利率風險。消費者信貸貸款本金一般都是每月攤還，而本金還款亦可用以再投資於以當前利率計算的新貸款中，因此使得消費者信貸利息與聯邦利率產生正相關。這樣的特性在市場上常見的固定收益投資項目裡，有其獨特性，例如商業借貸和債券一般為固定利率的投資工具，並在到期時一次過償還本金，就與消費者信貸的特性不同。

　收益優於傳統債券資產 波動卻相對低

　其次原因，則在於這類資產提供的報酬率優於債券傳統資產，波動度卻相對低，因而日益成為誘人的投資標的。在當前美國公債殖利率走高以及升息衝擊高收益債、公司債表現之際，收益率穩定且相對較高的消費信貸資產吸引力便更加突出。以追蹤美國所有信貸貸款平均報酬率的「美國消費者線上借貸指數」（Orchard US Consumer Online lending Index）為例，扣除所有成本後的年平均淨收益率達6％～7％。而亞盟金融透過AI技術更讓收益率優化。

　消費信貸還有個最特別之處，在於受黑天鵝事件衝擊的程度較低，即便是在金融海嘯時期，美國主要銀行在消費信貸資產報酬率都是正值。消費信貸資產的唯一風險就是總體經濟的失業率暴升和消費者信心指數急挫，而歷史經驗顯示，各國當局此時都會推出刺激措施緩解市場壓力。

　美國消費信貸另外一個特性是蓬勃發展的線上交易平台，美國機構以及一般投資者透過線上平台可以更輕易投資消費信貸資產增加投資資產的多樣性。由於消費信貸的主體是個人，投資人能選擇把資金分散到更多的貸款資產選項，降低單一信用風險，科技在這樣的平台上的運用在風險控管上更添效益。美國信用資訊相當透明，投資人不僅能參考消費信貸投資平台根據第三方個人金融信評機構的各種資訊，所綜合評比的判斷分數，金融科技（Fintech）業者也有相關工具協助監控風險，亞盟金融就提供以人工智慧（AI）為基礎佐以大量的信用資訊的風險控管模型受到許多亞洲市場的青睞。

　回顧今年以來，主要的固定收益投資表現幾乎都不佳，根據台灣晨星資料庫統計今年至10月31日，國內外52個債券基金組別中，僅一個基金組別繳出0.88％正報酬，其餘均為負數，而投資美國消費信貸的基金則維持「美國消費者線上借貸指數」（Orchard US Consumer Online lending Index）的年化平均淨收益水準。如果您今年早點認識這類資產，2018投資組合是否會展現不同成果呢？