聯準會送聖誕禮物 打造最佳投資環境

美國聯準會於2017年底給投資人送上一份聖誕禮物，將利率提高25個基本點（bps），把升息當作聖誕禮物是少見的情況，但它確是如此。如果聯準會不升息，可能會跟不上市場，或者暗示其擔憂經濟，投資人也會擔心。但情況並非如此，投資人可以安心：聯準會的做法為投資人打造一個最好的投資環境。

　貨幣政策正常化進展順利也會持續進行，因為經濟表現良好，也能充分消化這些調整。聯準會主席葉倫已經給投資者最好的聖誕禮物：一個未來方向完全透明的穩定貨幣政策環境，這讓投資者確信聯準會將充分考慮到環境適合升息。這是重要的訊息：在一個擁有相對低利率與沒有意外的貨幣政策且經濟持續成長的環境中，市場更加追求風險性資產的收益，也能接受較高的股市評價，使風險性資產處於投資最佳位置。

　聯準會主席換人後，情況會改變嗎？我覺得不會。美國聯準會新任主席顯然會以同樣的方式推動政策。再者，聯準會對於川普政府並不是個問題，美國2018年舉行的期中選舉需要貨幣政策的延續性，川普政府並不希望經濟面表現不佳。

　我們一再重申，聯準會正在削減其資產負債表，聯準會在過去10年擴張其資產負債表約17％，預計未來5年將縮減一兆美元，但這只佔GDP的5％。這不是量化緊縮，而是資產負債表正常化，這樣的調整很容易被美國經濟所消化。最新針對信貸調查人員所做的調查顯示，企業和個人貸款的條件仍然非常寬鬆，美國的企業資本支出開始復甦。此外，我們預估明年美國聯準會將上調利率2到3次，最有可能是2次。歐洲央行和日本央行將在調整購債計劃時保持寬鬆方向。各國央行同步調整貨幣政策，將使外匯市場保持平衡，並將壓低美元走勢，儘管升息預期將造成短暫反彈。

　目前的情況儘管不錯，但絕對不應該視為理所當然，而且我們也會被問及有關2018年的主要風險。雖然比特幣引起很多關注，且它確實因交易媒介不受控管以及投機性質而是個風險。但它不太可能造成大量的財務槓桿比重，不至於危及經濟和金融市場。2018年政治議題可能會重新浮上檯面，不過不太可能中止經濟成長和獲利。剩下的只有對於不受控制的貨幣政策的反應可能影響市場，雖然中央銀行一直處於鴿派，但通貨膨脹再現以及聯準會新領導人對這些事件反應的不確定性，可能會給市場帶來壓力，並可能造成市場的緊張和些許波動，惟只要基本面沒有改變，反而為投資人提供機會。

　有鑒於年底前的短期波動風險，此次重新配置風險偏好，並將股債比例調至中立水準。