自2008年Lyman Brother(雷曼兄弟)破產以來,全球央行大媽已經總計降息了將近700次;而根據統計,僅僅從2015年起,全球59家央行就已經放寬貨幣政策214次。這讓今年以來的流動性達到了前所未有的高峰,可是在全球化進展空前之際,貧富差異卻越演越烈,通貨緊縮程度又前所未有。於是乎物極必反,有錢的人變得更有錢,沒錢的人變得怨天尤人,終於讓操弄民粹的人在破敗的民主制度中趁機崛起,這就是川普大帝橫空出世的背景。也是這個人,才能讓美國以突如其來之姿用稅改把全世界搞得雞飛狗跳,這讓經濟學家慌張失措,更讓本就水深難測的全球經濟高深莫測,更讓大陸的投資環境如落五里霧之中。
12月13 日下午,美國聯邦準備委員會(FED)宣布,將聯邦基金利率目標區間上調25個基點至1.25%到1.5%的水平,這可是美FED今年以來第三次升息,但符合市場預期。要知道自從兩年前,美FED宣布將聯邦基金利率上調25個基點到0.25%至0.5%的水平,那雖是美聯準會自2006年6月以來首次升息,但大家都心知肚明升息通道已然開啟。雖然明年年初美FED 主席JanetoYelon 將屆滿離任,但我相信繼任者Powell 仍將堅持升息的步伐。
在大家已經不知不覺習慣了寬鬆貨幣的今天,這是一個截然不同的大轉彎,或許有些人以為自己老神在在,但其實更多人根本不知道利率調升對資產價格的衝擊往往比你預期更大,而前面十年的貨幣寬鬆只怕會讓這次的貨幣緊縮帶給我們的壓力及體驗比預期更猛烈。
如果2008年的金融危機最寶貴的教訓就是「衰退總是發生在意料之外的。」那你可以說目前的升息或許可以做為應對未來可能發生衰退的儲備彈藥,但別忘了這個世界還有一些經濟復甦基礎仍不夯實的國家將因升息陷入「防火、防盜、防美FED」的窘境。
屋漏偏逢連夜雨的是,在這個混沌不明的時期,川普還宣布了減稅方案,全球資本及企業在還弄不明白升息後續的因應對策之際,再一次陷入另外一個焦慮之中,更讓已經想方設法防堵資本外流的大陸政府陷入一波未平、一波又起的尷尬之中。
美國升息的原因眾說紛紜,但根本原因只有一個,那就是利率太低了,參考下歷史利率走勢圖,你會發現,現在的利率水平幾乎是歷史最低。這有什麼危害?降息是貨幣寬鬆,理論上可以促進經濟增長,但是這些年美國人發現,每一次減息對經濟增長的促進作用都不如上一次,也就是我們常說的貨幣政策鈍化。如果下一次經濟危機來了,那麼美聯準會將無還手之力,所以利用現在美國經濟短暫復甦之際,趕緊升息,以備後患這是對的。
另外,辦企業的人都希望搬到稅率比較低的地區,美國和中國都是高稅率的國家,美國的企業所得稅率在35%左右,現在美國將稅率一下子降到20%或22% ,相當於連通器一邊美國水量下降了,由於全球經濟一體化的關係,理論上會導致大陸企業外遷。現在美國企業海外再投資利潤2.8兆美元,留在大陸的就佔了相當大一塊。這些錢之所以不轉回美國就是因為避稅,現在美國政府主動降稅了,當然會導致利潤(資本+人才)回流美國。
還有,升息可以使錢更貴,持有美元收益率更高,比如A國的利率是2% ,B國利率是3% ,相同條件下我肯定更願意持有B國的貨幣。美國升息會對其他國家的資金形成吸附效應,導致資金外流,2015年美國開始升息以來,有的國家就出現過貨幣崩盤的先例。
所以美國減稅+加息疊加在一起,就會像兩把尖刀一樣剪全世界的羊毛,對大陸的負面影響肯定是有的,但我相信影響會可控。原因有兩點:一是大陸可能會跟隨美國升息、減稅,減輕這一影響;二是大陸存在資本管制,相當於連通器的水位雖然不平衡,但是通道是堵塞的,水流能過去嗎?
老實說,美國升息除了對美元構成利多之外,對大陸其他資產來說好像都是利空。但我也不認為這個利空會讓樓市、股市還有人民幣崩盤論。美FED升息雖然理論上會導致大陸資金外流、資產價格縮水,但在樓市冰凍+資本管制的背景下,這種效果其實會大打折扣。
而且大家不要忘記了,現在的中國,在十九大會議之後,習近平的權力達到前所未有的高度,各種去槓桿的工作不但如火如荼,更是已經初見成效,雖然監管風暴一波接一波,但經濟數據卻是表現搶眼,這說明這個世界第二大經濟體已經有了自己的一股底氣。
不管如何,大部分的人最關心的肯定還是投資大陸的前景?在不考慮地緣政治擦槍走火的前提下,我想先談談股市,我認為2018年影響大陸股市的因素取決於大陸境內,而不是境外,而境內卻有三個撲朔迷離的未知:一是未來大陸貨幣政策會不會收緊?大陸人民銀行會不會升息?二是證監會IPO節奏會不會加快?新三板改革會不會分流股市資金?三是未來金融監管力度有多大?機構投資人會不會質變?基於上述三點,我認為2018年是震盪市,在3000點至3800點左右之間波動,會有波段操作的機會,但更需注重價值投資,不可以再輕易藉由消息面炒股。
那房地產呢?2018年大陸限購、限貸、限售、限價以及大陸央行引導房貸利率上升的方向很難改變,加上我認為2018年大陸央行應該會升息一次,抬高買房成本,但個別城市也有可能以各種名義變相放鬆樓控,對沖這一影響,所以2018年房地產仍會以高位震盪微漲或微跌為主,抄底機會不大,但政策也不好讓它大漲。
那我投資人民幣?我覺得美國升息+減稅的到來,人民幣貶值壓力欲小不易,但人民幣不可能像2016年那樣大幅貶值,因為一、大陸外匯管制不會放鬆;二、國內市場利率上升在所難免;三、美國不希望人民幣貶值,將對美國貿易不利。所以,人民幣貶值可期,但做空萬萬不能。
不過,言歸正傳,大家別忘記這個世界不是只有美國與大陸,所以其他國家的反應或許更是明年投資大陸的真正變數。總之小心駛得萬年船!