花旗環球喊買致伸 上檔空間近6成

　花旗環球證券指出，致伸（4915）最壞情況已過，負面消息都已經反映在股價上，營業利益率自第2季開始回升，接下來鎖定升學事業強勁成長，以及多角化切入車用商機，給予「買進」投資評等，推測未來12個月合理股價84元，潛在漲升空間直逼6成。

　致伸股價由高點以來回檔36％，花旗環球認為，已經將大陸智慧機需求減緩、零組件漲價、投資聲學與車用領域等影響獲利因素，包含在內。依目前股價位階對照2019年每股純益來看，本益比僅9倍，下檔空間極為有限。

　花旗環球最新估算，致伸第2季受惠營運費用控管與規模經濟，淨利將較首季增加16％，營業利益率由2.1％升至3％。

　儘管今年獲利成長性略作休整，外資仍高度看好明、後年將分別繳出19.5與18.2％的獲利年增，每股純益由今年的預估值4.86元，上升到5.81與6.86元。

　致伸可望繳出獲利雙位數年增佳績，主要來自兩大長線成長引擎。首先，致伸在聲學領域（占整體營收約4成）的成長性依舊強健，花旗環球預估，聲學相關營收今年將年增34％，明年再成長23％，成長動能來自智慧喇叭、家用與攜帶式喇叭、無線頭戴耳機等。

　特別值得留意之處在於，致伸與大客戶Bose、蘋果共同開發頭戴耳機與智慧喇叭專案，利多發酵近在眼前，看好這些設計案將在明年上半年提供營運催化劑（catalysts）。

　其次，致伸積極將相機模組（CCM）事業重心由智慧型手機，轉換到車用商機，瞄準打進電動車自動駕駛多相機模組供應鏈，並於今年下半年投產。

　儘管認證與拉升產量都需要時間，短期對營收貢獻不明顯，但透過切入車用，可抵消智慧機相機模組不振的影響。