中美貿戰惡化不易 市場有反彈之基

A股在連續兩日彈升後，短線漲多量縮整理，在缺乏續航題材下，滬深兩市開盤走高後震盪回落，盤面以長假旺季將屆的旅遊酒店，低估值的銀行，以及基礎建設加持的有色金屬類股漲勢居前。終場上證指數小跌0.06％，收在2,729點，續站月線以上。

　本周A股走出反彈走勢，主要反應外部不確定性降低，以及利多政策穩定市場信心。美方公布對中國2千億美元輸美商品加徵關稅條件與時程，未來2～3個月的空窗期內，中美兩國貿易局勢再加速惡化不易，給予資本市場反彈空間。

　中國國家發改委強調，要加強基礎建設補短板力度，激勵基建類股18日領銜大漲；19日則傳出中國相關單位正在研擬個稅房貸利息抵扣細則，搭配中國國務院稱社保政策不變，顯示官方正從降稅減費層面提振市場信心。

　近期中國進行社會保險政策改革，社保未來將改由稅務機關徵收，此舉雖有助於徵管效率，但問題又回到企業是否有足夠承受能力，目前繳費完全合規的企業比例偏低，若全額繳交社保費用將使成本大幅提升，衝擊淨利潤率表現，並影響個人所得，對提振消費、擴大內需造成負面影響。

　對此，中國國務院常務會議上強調，在社保徵收機構改革完成前，各地一律維持現有社保政策，禁止自行調整與集中清繳，確保「降稅減費」政策立場不變，穩定市場預期。

　中美貿易局勢變化則為中國經貿與相關投資帶來變數，據各外資預估，10％的加稅約影響中國經濟成長率下降0.3～0.5％。面臨下行壓力，中國經濟平穩運行難度增加。

　但如中國國務院總理李克強19日於達沃斯論壇開幕致詞所言：「中國經濟基本面維持穩健、國際收支平衡、外匯儲備充裕，人民幣匯率完全能夠在合理均衡水平上保持基本穩定。」中國明顯擁有足夠的財政、貨幣政策應對能力，「中國經濟列車掉擋失速」的機率微乎其微。

　為了對沖經濟下滑衝擊，基建補短板是政策重點，對此中國政府重點發力，在穩增長同時並避免徒增地方政府債務負擔。今年以來基建增速較去年同期下降15.6％，全年目標仍有很大的成長空間，中國國家發改委18日舉辦加大基建補短板力度記者會，市場解讀相關政策可望加速落實，基建類股率先上漲，鋅、銅價格上揚帶動有色金屬類股走勢。

　不過，在9月18、19日大漲前，近期市場日成交金額低迷，觀望氛圍濃厚，20日再度量縮整理，顯示上方存有壓力，築底過程仍是進行式。所謂的築底是區間波動而非單一低點，需要時間驗證，因此與其反覆猜測低點重押，此時更適合於相對底部位置分批進場布局，等待放量突破行情來臨。