債券投資的風險與報酬回歸正常

美國聯準會的升息動向牽動固定收益市場展望。各國已陸續從十年前的金融海嘯恢復元氣，全球勢必走向利率正常化，債券投資將呈現與以往不同的投資環境。

　美國經濟表現強勁，聯準會自2015年啟動升息循環後，利率仍緩步回升，除了今年已升息兩次之外，還有機會持續升息，因此，面對全球金融市場變遷，尤其應該掌握投資機會，但要注意迴避風險。

　美國公債殖利率將走揚的情況下，為迴避相關風險，債券操作已降低存續期至三年多，然縮短存續期通常須放棄部分收益，所幸現在殖利率曲線很平坦，縮短存續期並未折損失益率，暨可以享收益率優勢，又可以降低利率風險。

美國短率目標3% 長率4%

　面對當今的金融環境，由於這波升息循環不同於以往。金融海嘯引發的深度衰退已成過去，各大央行採行激進貨幣政策後，才順利爬出泥淖，如今全球已恢復部分元氣，特別是美國順利復甦，且失業率極低，通膨已回到聯準會設定2%目標，且可能繼續上升，強勁的表現已出乎市場預料，因此，未來一、二年的聯邦資金利率可能突破3%。

　一旦聯邦資金利率走揚，短期利率不但將持續走升，也預告了長期利率水準走揚，長期殖利率可能接近4%，對於收益型投資人有利。

　特別是量化寬鬆政策逐漸退場後，債券的風險溢將回歸正常。在量化寬鬆時期，央行的政策本質上要有效壓低債券殖利率，但也讓債券的風險溢消失；由於承接高風險卻無法獲得高報酬，使投資人改抱其他債券。

　預期隨著量化寬鬆退場，尤其是以美國為首的央行開始縮減資產負債表，債券的風險溢酬可能增加，有助於利率走升。

美元走弱 轉進保值貨幣

　另一個影響固定收益操作則為匯率因素。預料美元匯率不容易持續強勢，應減碼美元資產，轉至紐、澳、加三國貨幣，這些都是優質且具備保值功能的資產，可望成為避險之地。此外，挪威克朗也具保值能力。

　值得注意的是，美國透過大量發行公債來實施財政刺激政策，但美國的財政赤字高達一兆美元，須要拉高殖利率才能增加公債的吸引力，因此美元有貶值的壓力。