貿易戰及利率走向 決定2019債市表現

接下來6周內的2件大事將決定債券市場在2019年的表現。

　美國期中選舉的結果一如市場預期，共和黨成功守住參議院多數，民主黨則取得眾議院多數。我們認為這樣的結果有助於美元債券市場，因為共和黨失去了眾議院，進一步推動財政刺激的可能性降低，因此，我們認為美國10年期公債殖利率在2018年底前不會再創新高（2018年10月9日10年公債殖利率創新高來到3.2594％）。而強勢貨幣新興債市自期中選舉後表現穩定，亞洲高收益債殖利率上升0.09％，亞洲債券上升0.14％，新興市場企業債則上升0.03％。

　市場目前聚焦在2個將會影響2019年債券市場表現的事件。

　首先，大家高度期待川普與習近平在11月20日G20會議的會面，美國與中國大陸都表示願意就貿易協議進行談判。然而，有鑑於貿易問題千頭萬緒，市場對於這次協商的期待很低，也預估美國與中國很難達成協議。儘管如此，我們認為如果中美雙方宣布貿易戰停火（即在繼續貿易談判的同時不再進一步提高關稅），我們相信債券市場與亞洲貨幣將強勁反彈。

　第2個重要事件是12月20日的聯準會利率政策會議，目前利率市場已反映聯準會將在2018年第四度升息的機率達77％，並將利率升至2.25％～2.50％，我們認為市場目前將聚焦在點陣圖是否有變化，以及3％的長期利率是否改變。

　除此之外，油價從10月3日的每桶86美元跌至11月13日的每桶65.5美元也是近期的一個關鍵事件，這件事加上美國股市波動加劇，可能導致聯準會在12月20日改變原先鷹派的立場，若聯準會降低其鷹派態度，美元將被拋售而殖利率可能停止上漲，這將有助於緩解美元債券市場近期的壓力。

　11月20日的川習會與12月20日的聯準會利率會議相較，我們認為前者的重要性遠大於後者，因為中國大陸現在是大多數新興市場經濟體的進口國，而且人民幣的走勢對新興貨幣市場影響甚鉅，中美貿易戰的停火（即不再進一步提高關稅）將提升投資人的信心，並確保新興債券市場在2019年有一個好的開始。然而，如果中美貿易戰持續延燒，人民幣將會面臨巨大的貶值壓力，而新興債券市場將可能在2019年面臨阻力。

　在投資儀表板方面，由於市場多已反映聯準會將在12月升息的預期，預期美債殖利率應不至於再大幅揚升，因此我們對存續期的建議調整至中立，此外，新興市場債券與成熟市場債券仍保持中立看法，並且繼續看好高收益債。