陸股政策面落底後 離場並非好選項

大陸股市歷經8個多月的波動，終在看到政策的轉捩點後前景轉趨明朗，大部分的風險也都已經陸續釋放，只是投資人仍需要一段時間才能恢復信心。歷史經驗顯示，在政策面落底後，接著是基本面底部及市場面底部，我們預期明年上半年可望見到基本面底部。在這樣的時點上，投資人應該是逢低分批布局，而非選擇離場。

　若觀察EPFR的資金流向統計，可看出當前國際專業投資人對大陸股票市場採取逢低加碼的策略。據EPFR統計自11月7日到14日當周，資金淨流入大陸股票基金的金額為9.39億美元，這不僅是連續第7周淨流入，也是在整個新興市場中連續第6周淨流入規模最大的地區，顯見國際基金逢低湧入大陸股市的買盤持續升溫。

　目前股票市場（MSCI中國指數）的估值仍低於過去5年、10年的平均水準，股價可說是便宜的，如果宏觀因素能有效緩和下，預期市場有機會回到平均的估值水準。

　只是市場經過8個多月的迭宕起伏，不會一下子就重返牛市。但若從長期的角度來看，政府堅持深化改革開放，將會給大陸經濟帶來極大的正面影響。

　在政策面落底環境下，此時投資人應逢低尋找好買點，而非選擇轉身離開。投資標的選擇上，建議仍以新經濟板塊為首要考量，且首重行業中的龍頭企業，因為在經濟環境充滿變數下，行業中龍頭企業的抗風險能力比其他企業強很多；因此在操作難度提高的環境下，投資人應更著重在高品質的優質公司。

　至於在新經濟板塊中，包括教育產業、醫藥業以及金融業等，後勢仍值得留意。

　今年以來整個教育板塊都歷經一波調整，就連體質優秀的企業也不例外。究其原因，主要是監管政策變化給市場帶來不確定性，因此市場先反映監管政策可能對公司帶來的風險預期。但目前發現監管政策對公司經營的實際影響並不如預期的大，之前市場可能因為恐慌而致過度反應。

　我們還是看好教育產業的長期發展，且趨嚴的監管環境會加速行業的分化，沒有競爭力的公司將因趨嚴的監管政策而退出市場。龍頭公司會吸收部分退出市場的中小公司的市場，所以長遠來看，現在是很好的投資機會。

　醫藥產業亦是長期看好的行業之一。今年上半年的醫藥產業表現較好，原因是這個板塊防禦性較佳，致上半年估值明顯偏高，因此當時我們操作團隊暫先減持部位。

　但日前因政府進一步加強對藥品價格控制，致醫藥行業估值出現明顯調整，很多醫藥企業的股價在回檔後，投資價值陸續浮現。當然估值僅是投資時的考慮因素之一，因隨著產業面臨監管的變化，未來藥品行業開放程度會更高，藥企將面臨海外優質產品的競爭，藥品品質要求會更高，企業自身研發能力相當關鍵。以此來看，長遠仍看好行業內的龍頭企業。

　在金融業部分，因為目前估值非常低，之前大家都擔心大陸經濟硬著陸，且進一步也將這個疑慮反映在股價上。但以目前來看，短期內經濟出現硬著陸的可能性已大幅下降，政府有相當能力化解經濟當中的風險以及推出刺激經濟的措施。同時金融行業很大，短期內整個社會仍將不脫「以銀行為主，間接金融為輔」的融資環境。因此在當前的估值水準下，投資人亦可留意部分優質的金融股，包括銀行與保險等。