正新台橡獲利有壓 外資喊賣

　台股25日受制於美股大跌，出現大幅拉回，向來股價表現較穩定的傳產橡膠次族群，本次更受外資對基本面疑慮、甚至降評影響，亦難倖免。摩根士丹利證券降正新（2105）推測合理股價至28元，花旗環球最近則降評台橡（2103），雙雄暫時恐無法發揮避風港的效果。

　摩根士丹利證券非科技產業分析師蕭柏庭指出，儘管市場對正新的獲利表現預期已經降得非常低，但最新財報還是令市場失望，不僅凸顯營運環境持續惡化，更扼殺（snuffing out）了投資者對於正新大舉轉盈的期望，因而進一步對客戶發出「戰術性賣出建議」，對前景看得愈來愈保守。

　大摩依據正新去年第四季財報認為，正新毛利率下滑、營業費用提升，是去年第四季單季獲利年減四主因，這透露出價格競爭依然十分激烈，正新的研發費用也居高不下；放眼今年上半年，考量大陸市場需求疲軟，來自大陸與南韓品牌的挑戰來勢洶洶，正新新輪胎廠的量產時間又延遲，並不看好營運有立即轉佳機會。

　短線高度警戒的不只大摩，花旗環球證券同時開啟未來一個月「負面催化劑觀察」（30-day negative catalyst watch），並指出，大陸乘用車銷售與生產雙雙下滑，嚴重影響輪胎需求，正新今年上半年銷售量不容樂觀；加上對手搶市，正新想要奪回市占率，或許得採取更激烈的手段。

　花旗環球證券在橡膠族群中，日前也點名台橡上半年獲利動能出現警訊，將投資評等從「買進」，一口氣降評到「賣出」，推測合理股價估值砍到24元。

　花旗環球認為，台橡重要產品熱可塑性橡膠（TPE）因過去兩年供應成長充足（特別是亞洲），因此，正見到競爭轉趨激烈的狀況，研判該業務2019年的毛利將會相對疲軟。