元大投信台股暨大中華投資部副總李孟霞：低基期效應 陸股Q4再走牛市

　今年首季表現領先全球主要股市的上証指數，第二季遭逢中美貿易生變而回檔，下半年該如何投資成為投資人最關注的議題，對此元大投信台股暨大中華投資部副總李孟霞12日以「A股致勝 駕馭波動」在論壇進行專題演講，李孟霞認為，下半年的大陸債市與第四季的股市都可望有表現的機會，但因期間波動加劇，選對商品很重要。

　李孟霞表示，大陸總體經濟政策從穩增長調結構到供給側改革，都可理解經濟成長率走緩，不是想一飛沖天的概念，整體經濟雖仍有下行壓力，但2019年GDP目標6～6.5％仍可望達成。

　主要是因為從拉動大陸經濟成長的三輛馬車：消費、出口和固定資產投資來看，消費是支撐第一季經濟成長主軸，從季的角度看，消費增速保持平穩，去年開始減稅降費的效益可望反應在消費回升上；出口增速則因貿易戰以及主要經濟體成長長趨緩影響仍在下降，貿易戰短期不易見結果，出口確實是今年經濟成長的隱憂。但從固定資產投資來看，其中年來雖製造業投資下滑，但下半年關鍵看固定資產投資中的基礎建設及房地產投資是否回溫。

　李孟霞分析，上證綜指今年以來最高上漲31.88％，不料5月因中美貿易爭執再起，從高點起算下跌超過一成，預料短期走勢將隨貿易戰發展而起伏不定，操作宜謹慎保守。不過預期指數第二及第三季拉回整理，年底有低基期效應，第四季在企業獲利回升確定後，可能再走一波牛市。

　陸股第一季表現領先全球主要股市，李孟霞分析，從板塊看，漲勢集中在成長股，滬深300指數及MSCI China A指數（一線藍籌+二線藍籌）漲勢居次。但上證綜指自4月初的高點回落以來，大型權值股則相對抗跌。今年以來風格變化大，在漲勢時，具成長股特質的指數較強，下跌段則是藍籌股抗跌。

　但現在投資成長股，仍要考量評價面過高的風險。滬深300指數及MSCI China A指數（一線藍籌+二線藍籌）會是風險及報酬比較好的標的。

　債市方面，近期美國長債收益率大幅下行，曲線進一步倒掛，暗示美國經濟將步入衰退，聯準會貨幣政策釋放寬鬆信號，而中美利差走擴，也為大陸債市收益率下行打開空間。由於貿易戰摩擦加大，避險情緒推動，中美利差擴大，長期利率繼續下行空間加大，債市有望走向牛市。從利率來看，國債與政策性金融債具備配置價值，但須注意匯率的人民幣波動加大風險。

　人民幣匯率方面，李孟霞認為，由於美國不樂見人民幣持續貶值，並將其視為貿易談判的一部分，在雙方未有達成協議的前景下，人民幣短期走強不易。未來人民幣波動區間擴大，但市場應不至於出現拋售人民幣的情況。