景氣走疲資金充沛拉扯中

近期美股劇烈震盪，全球股市隨之起舞，首先是美國無預警對3,000億美元中國商品課稅，引起第一波美股大幅震盪，接著美國國債殖利率倒掛，引發美股第二波大震盪。兩波大震盪皆源於市場對全球景氣衰退的恐懼，恐懼十年的美股多頭行情是否反轉？恐懼美國歷史最長122個月的景氣擴張期是否終結？

　美中貿易戰開打一年多，範圍越擴越大，時間越拖越久，全球景氣下行力道也越來越強，市場對於經濟衰退的恐懼越來越深，而美國快速啟動預防性降息的貨幣寬鬆政策，帶動全球十幾個國家的降息潮，全球市場就在貿易戰消息面忽多忽空，景氣走疲與資金氾濫兩股力量拉扯下，震盪幅度加劇，震盪時間循環加速，在此快速變動中，唯有選擇大型趨產業勢，以及國際競爭力的龍頭公司，才能穩定賺取「趨勢藍籌財」。

　全球景氣指標的確在弱化中，歐美製造業PMI指數下滑，歐元區第二季國內生產毛額（GDP）僅季增0.2％，年率增幅也僅0.8％，遠低於第一季的1.8％，德國甚至出現負成長，美國第二季雖然成長2.1％，但也低於過去三季的3％以上，並創下川普總統2017年第一季上任以來最低水準，川普當然無法忍受，強迫聯準會大幅降息，美股正處十年來最貴的水準，市場也擔心在氾濫資金的派對下，把美股推向泡沫化的危機中。

　自2008海嘯以來，美國帶頭印鈔票，經過幾輪的量化寬鬆政策，歐日中也一起釋錢，全球總共釋出幾十兆美元的資金，美國去年領先回收，但只收回不到幾千億美元，相對於之前釋出的十幾兆元，簡直是杯水車薪，如今聯準會將於本月停止回購，氾濫的資金依然在金融市場亂竄，成為金融市場翻雲覆雨的根源。

　再者，全球低利率或是負利率將成為常態，上一段講的是量，這一段說的是價，美國十年期公債從3.2％，近期跌破1.6％，德國的十年期公債甚至轉為負數，使得全球負利率債券規模占比高達40％，規模之大創下歷史之最，今年以來大增70％，世界各國央行接連降息，使得負利率債券規模持續擴大，政府伸手借錢，我們還要付利息給政府，龐大不需要成本的熱錢，成為全球市場的亂源。

　美中貿易展戰開打之初，雖然大家都理解大國博弈的「修昔底德陷阱」，但是美中從關稅戰、科技戰、貿易戰、貨幣戰，演變近乎割喉戰，範圍之大時間之久，恐怕也非當初所料，如今可能成為兩強的長期全面性戰爭，不僅如此，被列入實質清單的公司越來越多，同為美國盟友的日韓也出現科技戰，美國甚至袖手旁觀，日韓從歷史上觀察大多時間是敵國，此次無視目前的共同敵人威脅，歷史恩怨情仇再也按耐不住，中美貿易戰、日韓科技戰，演變成美國去中國化，中國去美國化，南韓去日本的化，日本去韓國化，台灣是否能在其中受惠呢？

　美去中、中去美、日去韓、韓去日，全球化信任感盡失，所有國家都看在眼裡，對長期產業影響非常巨大。首先是全球貿易比較利益原則不在，大家都開始思索建立自給自足的上下游供應鏈，以免受制於人，韓國就計劃砸下65億美元研發經費，以擺脫對日本的依賴，而全球供應鏈也將重新洗牌，世界各國「自主化」，供應鏈「碎片化」，成為產業不可承受之重。

　台灣景氣尚在低檔徘徊，景氣已在藍燈和黃藍燈之間接近一年之久，景氣領先指標弱勢反彈近七個月，幅度不到3％，外銷訂單連八黑，但是因中美貿易大戰促使台商回流，投資金額上看兆元，海外生產比例從四年前最高的55％左右，今年可望降至近50％，台灣出口雖然小幅衰退，但是資通訊科技產品出口卻是逆勢成長，台灣儼然是受惠者。

　全球景氣雖然疑慮加深，境外資金匯回專法啟動，資金依然充沛，選擇投資5G、電動車、物連網相關趨勢產業的籃籌公司，今年業績、獲利表現非常傑出，再次印證趨勢與國際競爭力，是投資主軸，最後顯示在高速成長的獲利上，成為股價不敗的真理。（作者瑞展產經董事長陳忠瑞最新力著「股海藏寶圖」，詳述巴菲特三大投資哲學，四大世紀產業，是繼「股海戰國策」與「股海煉金術」後又一暢銷書）