貨幣財政雙軌 聚焦落後補漲

　展望2020年景氣，台新銀行執行副總經理黃培直看法樂觀，因為是難得出現雙軌並行的一年，即貨幣與財政政策並行，將有利於成長跟收益雙圈發展的情勢。

　黃培直表示，全球2019年擊退風險主要是財政政策下的功夫夠，但貨幣政策的運用比較明朗，大致上是由中性走向寬鬆，在貨幣與財政雙軌並行下，進入2020年，包括美國、歐洲、日本都繼續寬鬆的方向，預料美國因為舉行總統大選，在財政的操作上將會更靈活，全面投入更大資金，提供刺激經濟成長的動能。

　「基本上就是以貨幣政策的加成效果，使得景氣可延續往上，再配合財政政策的點火，創造更佳的上漲效益。」黃培直分析，在這樣的雙軌並行下，將激發投資市場的雙圈發展，就是成長跟收益雙圈奏效。

　由於包括美國聯準會（Fed）在內的多數主要央行紛紛大幅降息，或採行量化寬鬆（QE），資金動能顯現強勁。黃培直認為，對於追逐收益將大有助力，未來現金流充沛下，不論股或債市的角度，2019年的勢頭將延續下去，預料2020年中之後，這個浪潮會更大，景氣完全展現雙軌的支撐加成效果。

　黃培直說，2020年成熟國家表現仍將穩健，美國服務業續好，製造業PMI有觸底反彈跡象，預料轉向衰退的機率低。至於新興國家包括印度、巴西、大陸等製造業PMI，也將有觸底反彈回升跡象。且干擾國際的風險降低，11月美國總統選舉前，中美貿易戰對金融市場負面影響將弱化。至於英國硬脫歐的尾端風險機率小。

　在上述發展下，2020年股市首先聚焦落後補漲的市場，即漲勢相對受壓抑的新興市場，可望有補漲行情。尤其大陸股市具有評價面優勢，且MSCI納入A股，加上經濟結構改革，外貿轉內需使得內需消費股受惠。黃培直預測，並可留意特定題材的市場，包括受惠美國總統大選的美股，及東京奧運題材的日股表現。

　債市部分，黃培直強調，新興市場債在資金重返下，及新興央行陸續採取寬鬆政策，流動性改善的支撐，且市場風險趨避降溫，美元漲勢相對受限，有利新興貨幣回穩。高收益債因信用利差仍有縮窄空間，受惠財政及貨幣政策雙刺激，景氣延續擴張趨勢，市場風險偏好跟著回升。

　應特別關注的風險，阿根廷新總統傾向保護主義，反對黨候選人費南德茲擊敗現任總統馬克里，市場擔憂將持續陷於長期衰退和債務危機。土耳其政治干預及地緣政治風險，總統多次干預央行貨幣政策，及與敘利亞和境內庫德族衝突問題等。