聯博：2020布局債市良機

　展望2020年全球經濟前景與投資策略，聯博集團股、債專家表示，全球經濟走緩，主要央行可望持續採取貨幣寬鬆政策，不論成熟國家與新興市場國家，皆有具投資吸引力的股、債標的。

　股市方面建議以美股為核心配置，搭配中國等具成長潛能的新興市場，及評價面相對低檔的歐洲市場。

　而債券投資則首重多元分散，布局高收益債券並搭配部分投資等級債券與較不受貿易戰影響的證券化資產，以掌握持續的收益機會。

　展望明年債券市場，在貨幣寬鬆環境下，預估通膨率緩步回升，可望提供債券市場表現空間，但貿易戰協議未果，且擴及貨幣戰場，為全球市場埋下隱憂。

　對此，聯博集團信用資產投資總監葛尚‧狄斯坦費（Gershon Distenfeld）表示，相對於2019年市場的多頭行情，明年市場尾端風險較高，慎選債券標的至關重要，需要平衡配置於尋求報酬資產(如股票、高收益債券)與利率敏感資產（如短、中、長天期債券），以掌握穩健收益並緩和下檔風險，對整體債市偏向審慎樂觀的看法。

　狄斯坦費指出，在全球維持低利環境，高收益債券企業體質持穩，企業債務成長速度趨緩，今年整體高收益債券企業違約率為2.52％仍低於20年來的長期平均違約率3.11％，加上高收益債市仍呈現供給短缺，技術面支撐後市表現，高收益債將可提供持續且相對具吸引力的債息收益，適合有收益需求的投資人長期持有。

　此外，高評級公司債的發債企業，可透過重分配資本支出、海外資產匯回、降低股利等較多財務槓桿工具以清償債務，體質較為穩健。從數據來看，目前信用評級較高的BBB級（彭博巴克萊美國綜合債指數）相對於BB級債券（彭博巴克萊美國高收益債指數）利差收斂至十年來的相對低點，部分高評級公司債券殖利率更已接近高收益債券，BBB級債券市場投資價值浮現。

　而在信用評等較低的CCC級債券，今年以來表現較為疲弱，雖然與投資級債券間的利差擴大，但受到經濟成長走緩，市場風險未泯，仍須審慎布局。

　面對明年的市場環境，狄斯坦費建議，除了高收益債與投資級債券之外，應該廣角的分散布局各類券種，包含金融債券、歐洲次順位債券，以及具評價面優勢且有財政利多的新興市場債券。此外，美國房貸證券化資產中，信用風險移轉債券（CRTs），由於美國房屋首購族人口相較於五年前已經大幅增加，並受惠於薪資成長與低利環境，民眾購屋能力穩健，有望受到穩健房市支撐。

　而商用不動產抵押貸款證券（CMBS）則具備相對投資價值與分散配置的特性。此類標的與其他信用債券的相關係數低，較不受貿易戰影響，可作為收益來源之一並同時發揮分散配置的作用。