18去槓桿19穩槓 陸股2020資金行情更旺

12月6日中共中央政治局召開會議，對2020年經濟目標定調為：穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險、保穩定。2020年政策方向基本與今年相當，基本上政府會利用現有政策去穩定明年經濟，包括維持寬鬆、降低市場貸款利率、降稅、降費，基建托底，加速金融開放、國企改革，提升科技實力等。

　今年中國通膨率相對較高，市場普遍擔心中國是否會出現停滯性通膨。中國11月CPI年增速達4.5％，比10月的3.8％持續上升。CPI食品價格上漲19.1％，影響CPI上漲約3.72個百分點。主因是2018年下半年中國豬價因非洲豬瘟恐慌，豬價在低位，今年下半年在去年低基期下，11月豬肉價格年增高達110.2％，帶動牛肉、羊肉、蛋類的價格跟漲。

　短期在農曆春節前肉品需求仍強，豬價仍將維持高位。但近期中國政府已經提供補貼，並研擬進口計畫，鼓勵養殖，預期春節後豬價有機會見頂回落，2020年下半年CPI降幅會較上半年明顯，中國通膨壓力有望舒緩，官方調降市場貸款利率政策也會有更多空間。

　今年中國政府加速利率市場化改革，降低LPR利率引導降息。目前預估明年第二季貨幣政策邊際寬鬆會開始，中國中信證券預估MLF會有20個基點（bp）調降空間，LPR下降幅度約10～20個基點。

　明年80％新增貸款將按要求採用LPR定價，同時存量貸款也會逐步跟隨LPR利率，整體上有助於降低實體企業融資成本，舒緩企業貸款壓力，降低企業槓桿壓力。

　另外，銀行準備金率下調也將持續，預計明年約有150～200個基點調降空間。

　近期全球製造業數據略有出現回溫，19年11月摩根大通全球製造業PMI指數回升至50.3多空分水嶺之上。11月歐元區製造業PMI回升至46.9，連續兩個月回升。日本製造業PMI回升至48.9，近7個月以來首次出現改善。中國11月製造業PMI亦升至50.2。

　因今年全球製造業皆疲弱，在接近一年的調整修正，企業庫存普遍回到相對安全位置後，若製造業能緩步重回復甦趨勢，中美貿易沒有惡化，明年中國經濟將比今年好。

　股市方面，全球進入寬鬆降息周期。中國從18年去槓桿轉向19年穩槓桿，2020年資金流動性有望更優於今年。企業現金流改善到一定程度也將會促進企業擴大採購，進而形成營收與利潤的改善。今年股價漲幅較小的汽車、製造業、化工產業，明年業績和評價修復空間較大。

　2020年是5G手機元年，連接器、屏蔽件、散熱等部分供應鏈的使用數量將會增加。

　各主要手機品牌商也將加大推出無線藍芽耳機產品，AR/VR的應用、AIOT的下游應用想像力也會更多元化。

　另外，中國油氣開採在未來7年將加大資本開支投入，提高生產量，油氣設備廠商將受惠。2020至2021年歐洲新能源車相關投資也是明年投資關鍵，因歐洲政府宣布，歐洲汽車零碳排放計畫，2020年是過渡期，95％新車型加權平均碳排放要在95克內，2021年要全部達標。

　因此歐洲車廠將加大新能源汽車投入，中國電池相關供應鏈也將受惠。