大陸稱壓力稍有舒緩惟仍存在挑戰

中美第一階段貿易談判結束。原定於12月15日開徵的關稅也暫時推遲。第一階段的貿易協議聚焦農產品，中國（可緩解豬瘟困境）和美國（可安撫農民）均將從中受益。不過，智慧財產權保護和繼續開放金融市場等核心爭議尚未解決，相關問題將是第二階段談判的重點。與此同時，來自成熟經濟體的全球需求仍然疲軟，出口導向型產業仍將面臨壓力。

而工業部門的疲軟最終將導致更多人失業。調查顯示，都會區失業率連續10個月維持在5%以上；聘雇信心仍然疲軟，就業指數持續呈現收縮。

儘管中國到去年11月零售銷售似有起色，但住房和食品價格上漲降低了實際收入的增速；10月房價則連續第54個月上漲。

有鑒於核心通膨漲幅有限，2020年中國人民銀行也許會維持支持經濟成長的政策。回顧去年11月社會融資和貸款總額成長率與10月持平，分別成長10.8%和12.4%。貨幣供給M2也從8.4%降至8.2%。整體投資成長主要由國有企業（SOE）推動；私營部門投資從4.4%（2016年底以來的最低水準）小幅回升至4.5%，遠低於國有企業的增速6.9%。

因此，去年11月人行將貸款市場報價利率由10月的4.2%下調至4.15%，並藉由中期借貸便利（MLF）以目前3.25%的利率向市場注入3000億元人民幣。藉由存款準備率和降息雙管齊下，放寬貨幣政策不無道理。

從原油上漲17.1%和銅上漲22%等大宗商品進口的增加可以看出，基礎設施投資可望獲得改善。為加快地方政府專項債券發行使用進度，中國財政部提前宣布2020年部分專項債券新增額度，共計達1兆人民幣。截至去年11月，地方政府債券發行量年增率達5.4%。

儘管如此，由於貿易談判情況樂觀，預期人民幣匯率走勢將會持穩，但升值的壓力有限。星展集團預期美元兌人民幣匯率將於7附近震盪；2019年第4季實質GDP成長率可望達到5.8%，全年成長率則為6.1%。