樂觀看待A股國際化 布局低估值、高分紅

中國股市在經歷2019年多頭行情之後，2020年能否延續這股氣勢，三大關鍵因素無非是中美貿易進展、政府對於貨幣及財政政策的態度。三大事件牽動著後續市場資金流向、企業投資意願及民眾的消費信心。從目前情況來看，這些因素都朝著正向發展，也因此投資人對於陸股的資產配置，可以保持樂觀態度並積極布局。

　中美貿易煙硝暫歇。在歷經18個月談判後，雙方順利在15日簽下第一階段的協議。核心內容圍繞在中國承諾在2017年從美方進口的1,860億美元基礎上，在未來兩年（2020～2021年）中增加進口2,000億美元，重點涵蓋製造品（占39％）、能源產品（占27％）、農產品（占16％）、服務（占19％）。

　對於農業及能源的巨額採購，最直接的受益者便是美國中西部各州，無疑是美國總統川普送給其2016年大選重要票倉的禮物。然而，中美兩大經濟體的角力戰仍會是未來數年的常態，可以預期在今年11月美國總統大選正式落幕之前，針對關稅、華為、關鍵技術開放，都會是雙方在貿易談判的重要籌碼，協商競逐的拉扯會帶給市場一定程度的波動，但判斷中美雙方勢必在風險可控的權衡之下達成妥協。

　貨幣政策保持相對寬鬆，不搞大水漫灌。由於今年春節較早，人行於年初即宣布全面降準0.5個百分點，釋放人民幣（下同）近8千億元的長期資金以支應流動性，並且強調降準資金將加大對中小、民營企業的支持力度，希望透過銀行傳導來降低實體經濟的融資成本。

　另外，從人行公布的2019年12月金融統計數據來看，新增社會融資2.1兆元，年增率10.7％，當中值得關注的是結構的優化，即企業中長貸款佔比的提升，反映了企業投資信心的回升；廣義貨幣總計數（M2）增速同樣升至8.7％，創下近兩年新高，流動性的改善同樣有利於股票市場。

　財政政策，對比之下則更加積極。地產竣工週期在過去一年保持較好的態勢，雖然「房住不炒」意味著政策難以放鬆，但考量目前新房庫存仍處在近6年低位，地產投資增速下行的空間有限；另外，積極財政更多可能反映在基建投資，中國政府從去年底便提前下發地方政府「專項債」額度，2020年整體專項債發行力度更有望高於2019年，作為中國「十三五」規畫的最後一年，這些重大基建項目的執行收官，也有其政治任務的意涵。

　展望後市，基於前述三大因素的預判，對於A股發展仍樂觀看待。後續觀察重點，包括這一波由非洲豬瘟引發的「通膨」能否在下半年得到控制，將決定貨幣政策能否延續寬鬆；零售消費數據，在2019年4月增值稅「減稅」帶動的效應逐漸退去後，能否保持穩定，或政策是否持續推出減稅降費的支持；專項債的執行成效等。

　投資方向可選擇低估值、週期股進行配置。除了行業本身邊際改善的趨勢，部分週期品庫存也來到低位，隨著企業信心回升或存在補庫存的需求拉動；一些過去幾年被過度忽略的行業，例如環保類股，在經過幾年政策去槓桿清理良莠不齊項目後，民企龍頭有望估值修復。行業中長線布局，可關注產業升級趨勢（如：5G、雲計算）；老齡化人口趨勢下，帶動醫藥服務長期的需求（如：眼科、牙醫、骨科等），都是可以考慮的長期布局方向。