股市資深分析師林成蔭：景氣轉升溫 需提防偶陣雨

2020年台股萬里無雲，但需提防晴時多雲偶陣雨。股市資深分析師林成蔭認為，台股2019年為資金滾燙，景氣「微」溫；隨著時序步入2020年，資金依舊滾燙，景氣則轉為「升」溫。回顧2019年，幾乎各種投資工具都賺錢，美股及台股漲幅均超過兩成，不動產、債券、黃金等也全面走升，除因去年美中貿易戰爆發壓低基期外，全球央行齊聲高鴿，亦促成資金行情強強滾。

　受到貿易戰影響，美國聯準會（Fed）由升息轉向降息，但通貨膨脹尚不明顯。聯準會2019年連三度降息，歐洲央行（ECB）重啟量化寬鬆（QE），日本央行維持超寬鬆貨幣政策，中國人行2020年元月起全面使用改制的貸款基準利率（LPR），變相降低利率，市場資金動能相當充沛。

　觀察各國近期經濟數據，台灣及大陸的製造業採購經理人指數（PMI）表現不俗，歐、日等地亦出現回升，景氣正處於微幅復甦階段；反觀美國是少數未止穩的國家，然聯準會2019年12月未宣布再降息，似乎也向市場暗示著經濟前景並不悲觀。

　展望2020年，林成蔭以股價淨值比（PB）1.45～1.88倍進行推估，台股加權指數相對高低點將落在9,800～12,400點，若景氣持續漸入佳境，未來甚至有機會挑戰歷史高點12,682點，惟「緩漲急跌」是多頭市場的特色，且指數漲多形成高基期，股市波動恐加大，同步採取避險動作不可少。

　台股2020年企業獲利無虞，可望有個位數的報酬率，目前持以樂觀審慎看法。不過，林成蔭指出，中國面臨政府項目拖欠帳款及融資困難兩大問題，明年恐進入還債高峰期，加上美中貿易談判步入第二階段，後續談的內容將更複雜、談的時間也會再拉長，灰犀牛浮出檯面，黑天鵝則未可知。

　由於聯準會所釋出的訊息比預期還樂觀，2020年景氣應無過多疑慮，宜保持多頭操作節奏。至於資產配置，當指數回檔至萬點附近，甚至跌破萬點時，原持股已逾七成的投資人，建議調整持股；而持股低於七成者，則可留意承接買點，藉機提高持股水位。

　2020年電子族群還是台股盤面主流，但許多電子股股價位階已高，可用本益比（PE）當作篩選依據，15倍以下的個股值得關注、超過20倍漲幅有限、超過30倍則應立即減碼。台股雙王台積電及大立光2020年前景正向，惟本益比皆達20倍以上，上檔仍有空間的同時，亦伴隨著潛在風險。

　考量電子指標股漲多，法人已滿手持股，再加碼力道有限，反倒是先前遭市場忽略的類股，有機會展開輪動輪漲，舉凡工業電腦、系統整合與半導體通路等族群，其中不乏獲利穩健，且占台股市值比重不高者，操作風險相對低。此外，被動元件、動態隨機存取記憶體（DRAM）及面板等「鹹魚翻生股」也有吹響反攻號角的潛力。

　而傳產股當中，受惠台商回流及房市回溫，營建資產需求大增，相關個股有看頭；汽車業挾低基期優勢，加上中國政府補貼不手軟，產業谷底已近，尤其不少汽車零組件廠還處在地板價位，來年尚有反彈的機會；美國那斯達克生技指數（NBI）2019年第四季飆漲逾二成，台灣生技類股有望連動，亦可列入追蹤。

　2020年元月適逢台灣總統大選，根據歷史經驗，通常選後三個月內指數上漲機率低，股市可能陷入回檔，然有鑑於明年台股基本面仍優，僅需提防震盪加劇風險，技術面跌破月線支撐則買點浮現，籌碼面外資單日賣超額逾百億元、連三日出現調節訊號，則需提高警覺。

　國內指標除PMI之外，亦可觀察國發會的景氣對策信號，未來應會朝代表景氣穩定的「綠燈」、甚至往代表景氣熱絡的「紅燈」邁進；國外指標可看聯準會每年四季所釋出的經濟展望，以掌握全球景氣風向。

　綜觀2020年各季表現，估計第一季表現會最佳，主因2019年首季基期偏低，而去年下半年電子業銷售優於預期，今年同期要維持高檔尚有難度，加上美中貿易談判第二階段開始後，市場樂觀情緒將隨之降溫。最後，以一句話總結2020年：「晴時多雲偶陣雨。」