經濟回溫有影 歐元澳幣升勢不淡

4月時，投資人見證全球股市展現歷史性的反彈，主要是投資人對於疫情發展感到樂觀，因為疫情最嚴重的九個國家，其每日死亡人數開始下降，而全球經濟數據雖然還非常負面，但寄望在政府龐大刺激政策支持下，經濟將逐漸復甦。外匯市場亦有一些新的變化，但油價空前的跌幅則抑制商品貨幣的反彈力道。

　美元兌歐元維持其強勢，因歐元區無法迅速達成行動，歐洲央行決定排除在歐債危機時發布針對會員國的短期購債計畫（OMT），而德國憲法法院對歐洲央行購債方案提出質疑，則成為歐元反彈最大之阻力。

　即使如此，我們仍然相信歐元在未來幾個月將會因基本面因素而回升。避險貨幣如瑞郎與日圓，在4月期間維持強勁，現時情況將支撐這些貨幣保持於目前水準。英鎊在英國仍受疫情衝擊下，顯得頗有韌性。但英國可能即將解封，雖然時間上比歐洲其他國家稍晚一些。英國即將重新展開脫歐談判，屆時英鎊波動亦將升高。

歐美縮利差 有利歐元

　即使眾多央行大量挹注美元至市場上，歐元在上月仍然小幅下跌。此顯示市場仍然擔憂將有第二波疫情，以及歐洲央行會議後仍未有確定行動，還有德國憲法法院之判決等阻力。美國聯準會與美國政府展開歷史性之行動抗擊疫情，有利於美元。而歐洲仍掙扎於如何對周邊國家展開救援。聯準會空前的行動將美元利率降至史上的低水準，大幅縮小美元與德國之利差。

　短期內，我們預期逐步解封後，匯市亦將回歸正常化。我們對歐元/美元抱持正面看法，三個月目標價維持於1.1400。下半年時，歐元區與美國經濟活動將回升，但貨幣政策則繼續維持寬鬆以支持經濟復甦。美元與歐元之利差縮小將有助減緩歐元區資金外流至美國債市，此對歐元有利。而短期內，基本面因素對歐元亦較有利。美元高估情況已成為結構性，相對歐元合理價位1.31而言，歐元有長期調整回升之力量。我們12個月目標價仍為1.1600。

　商品貨幣如澳幣、紐幣、加幣與挪威克朗等，在3月大幅下跌之後，於4月展開強勁反彈。雖然短期內進一步推升之力道有限，這些商品貨幣將受惠經濟回溫，以及下半年商品可望好轉之預期。

陸助攻 澳基本面有撐

　以澳幣兌美元為例，澳幣4月持續上升，對美元升值逾5％。澳幣因全球股市大幅反彈而回升。中國的經濟數據好轉也有利澳幣。的確，澳幣主要的推力來自於中國需求回升，推升澳洲對中國出口。澳洲每日確診人數大幅下降，政府可望逐漸解封。

　據澳洲央行估計，澳洲今年經濟成長將會萎縮6％。強力的財政與貨幣政策應可避免更大幅度衰退。澳洲央行維持利率不變，但將減少債市活動，因已達成3年債券殖利率至0.25％目標。央行重申將支持就業、所得與企業。中國的信貸觀測指標顯示中國經濟活動已好轉，此對大宗商品產業有利。中國建築業回溫，其4月份鐵礦砂進口上升11.4％。

　由於澳洲是中國鐵礦砂供應最大國，此將有助於澳洲經濟且對澳幣有利。短期內，我們預期澳幣兌美元將維持於0.65附近，因為澳幣在中國經濟數據好轉之消息後，已經大幅反彈一波。且根據技術面分析，澳幣目前已經呈現接近買超情況。

　中期以後，我們預其澳幣進一步升值，因為中國經濟可望復甦，風險趨避之情緒逐漸消退均對澳幣有利。未來12個月，我們維持目標價於0.6700。