中國貿易進一步多元化 韌性明顯

新型冠狀病毒大流行導致中國的生產鏈中斷，全球一些經濟體和企業也重新思考與中國的貿易聯繫程度。但是減少對於中國的貿易依賴並非易事。這是因為在疫情爆發或是中美緊張局勢升級之前，儘管亞洲的供應鏈已經開始出現移轉，中國仍然高度融入電子、汽車和製藥等許多關鍵產品的全球生產鏈。

　事實上，中國不僅是全球最大的商品出口國和第二大進口國，作為按照購買力計算的最大經濟體，它本身也是一個巨大的市場。自從2001年加入世界貿易組織以來，中國作為商品貿易大國的顯赫地位有所上升，它在全球進口的份額從4％躍升至現今的11％，而出口份額則從4％增加至13％。

　特別是在上半年的嚴峻考驗中，中國的出口再次表現穩定，並貢獻了1,600多億美元的順差，幾乎與去年同期持平。此表現有賴於中國產出抗疫物資帶來的一次性優勢，也有部份結構性的因素，例如，受疫情衝擊較大的行業在出口中占比較低，但是無論如何，外貿數據展現的韌性都為中國經濟提供寶貴的安全網。

　國際貨幣基金組織（IMF）也認為，中國是目前全球唯一仍能夠保持正成長的主要經濟體，儘管成長幅度較小。與此形成鮮明對比的是，發達國家經濟體將收縮8％，而中國以外的新興經濟體收縮幅度為4.6％。IMF的估算進一步顯示，中國2021年的經濟水準將回升至2019年的水準之上，而美國和歐洲的GDP水準仍將低於疫情前的水準。

　此外，如果全球經濟在今年下半年以低於預期的速度復甦，對於中國商品需求的減少將對中國產生溢出效應。IMF預計今年全球貿易將萎縮12％，但與歐洲和大多數新興市場經濟體相比，中國的經濟以內需而非外需為主導。疲軟的外部環境意味著中國政府將繼續保持刺激力度，以避免今年經濟成長出現收縮。

　投資市場而言，與其他地區相比，未來的9至12個月，中國股市有望得到較為樂觀的經濟前景以及估值相對便宜的支撐。隨著積極的信貸和財政刺激措施的影響逐漸在經濟中顯現，中國工業利潤全年取得正成長或將支持企業盈利和股價的回升，中國股票的估值也變得不那麼昂貴。

　同時，中國貨幣政策的著力點轉向寬鬆效率，並且更為關注結構性、直達性和傳導效率的提升，這種整體寬鬆的環境仍然有利於中國國內需求的回升。隨著經濟的回穩，上市公司業績也有望顯著回暖。

　各主要經濟體開始不同程度的解封措施，也帶動實體店鋪的人流復原，但後續的恢復力度仍需要關注消費力的回升。從行業格局的角度來看，由於中美角力持續變化，行業走向逆全球化，具備分散的客戶組成、供應鏈呈現區域布局，以及數位技術為主的廠商將有成為疫情下的新亮點。

　此外，大數據和人工智慧在中國的應用場景十分豐富，前景相當廣闊。

　其次，線上消費今年以來獲得市場追捧，全球公共衛生事件大幅度改變人們的生活習慣，因此許多企業的商業模式也不得不隨之調整，我們仍繼續看好線上消費以及電子商務的成長空間。

　其他如5G、雲端計算、新能源汽車等行業也都有較大的上升空間。當大量半導體需求開始導向中國國內的時候，中國企業的技術進入正迴圈，成本有望下降，因此我們也看好中國半導體深度化的長期投資機會。