經濟復甦相對強勢 拚吸引外資流入

中國經濟數據報喜，8月份的中國零售銷售年增0.5％，為2020年首次出現正增長，並超越市場預期的零成長。另外，8月份的中國工業生產年增5.6％，增幅創八個月新高，優於市場預期的年增5.1％。

　此外，中國經濟景氣持續擴張，8月製造業PMI較7月小幅回落0.1個百分點達51，連續六個月位於擴張區域。從細項觀察，可以發現：（1）生產端修復速度趨緩，需求端內、外需都延續好轉，出現需求改善追趕供給的狀態。（2）價格指　　　　　　　　　　數出現回升，出廠價格大幅提升，原材料價格環比高位延續改善，顯現需求回暖。

　出口方面，8月中國出口繼續回升，除了2019年的基期較低外，出口商品中疫情防護物資類出口增速維持在高位，部分主要出口商品增速有所回升，例如服裝等循環性消費的商品，海外繼續推進復工，經濟景氣度繼續回升，拉動中國出口動能。

　之前市場比較擔心資金面收緊，8月份社融多增人民幣（下同）1.38兆元，放量明顯，主要來自政府債券發行。企業中長期貸款年比多增2,967億元，相對偏強應與基建專案融資有關，同時也顯現實體經濟的融資需求端並不弱，這也代表企業對未來展望逐漸樂觀。

　中國貨幣政策基調已經從年初寬貨幣、寬信用，到第二季的穩貨幣、寬信用，再到現在的穩信用、穩貨幣。主要的原因在寬鬆政策效果逐步顯現在實體經濟：地產投融資需求修復、財政資金落地帶動基建投資回升，以及海外經濟回溫和出口強勁。但疫情衝擊帶來的結構性分化，持續暗示政策不急著收緊流動性，預計未來仍在穩信用環境之內。

　接下來即將進入中國「十四五規劃」階段，「國內大循環」將成為中國下一個十年的發展方向，近期中國政策制定者在多場合提到形成「國內大循環為主體、國內國際雙迴圈相互促進的新發展格局」。目前因為肺炎疫情加劇，導致去全球化趨勢，而中國經濟對外依存度較高，極度需要發展國內大循環來對沖潛在風險。

　然而，這一發展方向其實已經是進行式，尤其是中國發展比較快速的產業，如汽車行業。中國汽車年銷售兩千多萬輛，創造龐大的消費商機，也支撐起不小的就業市場。造車技術從十幾年前的模仿到現在逐漸走出自己的風格，更多國際車廠將生產車間建設在中國，未來中國有機會成為全球汽車重要出口國之一。

　從資金面來看，全球資金持續流入中國股市，中國股票已成為全球資本市場重要的組成部分。從過往國家市值占比與指數權重的匹配經驗來看，中國股票未來可望在國際主要指數持續上調權重，在A股交易與配套制度更加完善後可以預見。另一方面，A股市場的基本面和估值優勢是吸引外資流入的根本原因，在美元走弱的環境下，較高的報酬率將吸引更多資金投資。

　在操作策略上，下半年信用保持擴張以及財政發力，經濟復甦動能加速，周期性產業可望帶領股市上漲，看好補漲的機會。至於中美貿易爭端可能在投票前都將不斷干擾市場氣氛，增加市場波動度。長期看好確定性高的科技和消費產業，尤其內循環的發展主軸下，這兩個領域都將是政策的重心，接下來關注第三季的季報與2021年行業的成長空間。