從新台幣升值看台灣經濟的問題與對策

　中央銀行理監事會議剛結束不久，台北外匯市場就不平靜，新台幣大升驟貶，堅守多時的楊金龍防線（對美元匯價29元）受到衝撞還一度失守，央行隨後利用美股重挫的機會，讓匯價持續回貶，單周累計貶值超過1角，也為近期難得一見的現象。匯市拉鋸動盪，不僅新台幣走勢受到關心，企業要如何因應匯率的變動、央行為首的政府單位如何擬具對策，是當前台灣經濟層面上的重要課題。

對於新台幣後市表現的主流意見，多認為升值是大勢所趨，不僅楊金龍防線守不住，28.5元的彭淮南防線同樣岌岌可危。目前的情況很容易讓人回想起1986年間，在美國的強大壓力下，新台幣對美元匯價從40：1起漲一路衝到25：1的歷史經驗，由於出身央行的行政院長俞國華，當年在與美方斡旋的過程中，堅持以時間換取空間，給中小企業喘喘息，這一段新台幣升值之路沒有一步到位，走了近兩年之久。

根據央行總裁楊金龍理監事會議當天的說法，新台幣是因國際美元偏弱而「自然走升」，加上台灣的防疫措施好，經濟基本面表現也不錯，有利於新台幣表現強勢，但即使升值，新台幣相較於其他主要貨幣屬適中水準、表現穩定；元大寶華綜合經濟研究院最新公布的預測則認為，至2021年底，新台幣的表現都將偏強，一季強過一季，對美元匯價往28元靠攏將成新常態，該機構同樣認為，美元指數偏弱的同時，台灣的基本面條件提供了新台幣強力的支撐。

　觀察疫情爆發以來的匯市表現，的確與30餘年前似曾相似，新台幣升值已是共識，雖然會升多久、升幅多大，因變數非操之在我不容易預測，但大抵而言，經研機構多放眼一至兩年內趨勢不變，央行則努力保持緩升的基調。不過目前的情勢相較於30餘年前，更顯複雜，不僅推動升值的因素極為多元，台灣內部不同產業的匯率波動承受能力也不一致，央行很難按當年的對策依樣畫葫蘆。對此變局，我們認為以下的問題，需要進一步的釐清並妥善因應：

首先，面對強大的升值壓力，央行固然無法逆勢而為，但追求動態穩定時，對於每天的匯率波動幅度，應有更針對性的準備。雖然我國的名目與實質有效匯率指數表現，的確比主要國家顯得穩健許多，但不容諱言，對出口導向的企業而言，匯率水位的最大意義，在於是否能提供足夠的價格競爭力，尤其出口的旺季，飽受疫情之苦的企業，對新台幣和主要競爭對手國的貨幣比價關係，會寄予高度的期待。

其次，企業拚出口，之所以對具競爭力的匯價如此重視，相當程度上也反映了避險能力的不足。

　台灣產業不乏具避險意識的企業主，例如資通訊產業，許多業者對於何時該買遠期外匯、一籃子避險，或利用海外NDF進行操作，或採取一動不如一靜的自然避險法，經驗相當豐富，可是為數龐大的中小企業主，以及從黑手出身的產業主，客觀的說，他們的避險經驗和專業都欠缺，值此匯率大變動的時代，是最容易吃虧的一群。

政府都已撒下天文數字的紓困預算，幫助企業度過經營難關，何妨好人做到底，由嫻熟外匯避險操作的公股行庫出面，給予避險商品交易上的補貼，鼓勵企業進行外匯避險，並同時提供外匯操作上的專業意見，如此順勢而為，既可讓更多的企業提升避險意識，長期而言，也有助於銀行擴大外匯業務的承作。

第三項要提醒的問題是，相較於30餘年前，那一波的大幅升值，這次推升新台幣的因素相當複雜。台商返鄉資金回流、疫情期間經濟維持正成長、電子業出口逆勢增加，以及原油需求減少和出國旅遊結匯金額驟減等，外匯市場的供給與需求面，有著各式各樣的新變化。

反而同一時間裡，對台股動向影響甚大的外資卻是持續賣超，連本帶利將錢匯出去，以8月而言，外資匯出金額多達50億美元，這與1986年間新台幣開始起漲之後，熱錢持續湧入股市的情況完全不一樣，換言之，台股目前撐在高點不墜另有原因。如何處理愈來愈多錯綜複雜的新變數，並做出精準的研判，對央行而言是一大考驗。

最後要提的是強化國際的溝通，尤其是與美國方面的溝通。美國財政部循例，將於10月公布匯率操縱調查報告，央行為了避免新台幣過度升值，過去一季花了相當大的力氣阻升，是不爭的事實，加上貿易戰與疫情的雙重影響，我對美出超金額已超過200億美元，換言之，我方很有可能已踩到美國定義匯率操縱的紅線了。

但目前是兩國關係相當友好的時刻，我國甚至可視為美方政治上的親密盟友，且受美元走弱影響導致本國貨幣升值是普遍的現象，並非我國獨有，楊總裁分析升值原因時，從美國量化寬鬆到貿易戰、疫情的影響，說的頭頭是道，顯然準備充分，於時於情於理，主動加強和美國方面的溝通與說明，是刻不容緩的當務之急。