宏捷科雙重順風 大摩喊高194元

摩根士丹利證券指出，宏捷科（8086）營運享有雙重順風效益，第二季起受惠單位售價上漲、獲取高通訂單市占兩大利多，單季營收有望創歷史新高，將推測合理股價估值調升至市場最高的194元；大摩觀點並帶起PA族群投資熱，全新（2455）股價攜手上攻。

摩根士丹利證券科技產業分析師吳昱叡指出，宏捷科砷化鎵晶圓產品漲價10％的效益，將於第二季開始貢獻在獲利之上，據大摩產業調查，宏捷科砷化鎵出貨量約有25％可享受到較高的單位售價挹注。

大摩坦言，考量匯率波動與折舊費用，在財務模型上預留了較多緩衝空間，對宏捷科2021年毛利率的預期30.5％，確實相對保守，因此，當砷化鎵定價環境轉對製造商有利，看好全年毛利率可望有上檔驚喜。

宏捷科目前來自客戶訂單極為強勁，在立積的WiFi FEM，以及Skyworks與高通的4G、5G功率放大器（PA）挹注下，訂單出貨比（B／B ratio）大於2。其中，Skyworks的5G PA主要是供給OPPO、小米等大陸智慧機ODM客戶使用，訂單動能第二季續強；值得留意的是，高通4G與5G PA訂單先前百分百委由穩懋代工，這是宏捷科首度吃下高通訂單。

在投資取捨上，摩根士丹利更傾向宏捷科，除反映在投資評等的差異上（宏捷科為優於大盤、穩懋為劣於大盤），還提出三大理由：一、宏捷科正縮小與穩懋產品單位售價間的差異，且成長動能更強。二、宏捷科首季營收季增6％，優於穩懋的季減13％。三、宏捷科開始出貨砷化鎵給高通，成為第二供應商。

同屬PA族群的全新 ，3月營收創歷史新高，獲瑞信、大和資本與富邦投顧高度看好，伴隨宏捷科股價異軍突起，全新先一步強勢創高，是族群另一投資亮點。

瑞信證券科技產業分析師蘇厚合指出，5G應用程度現還只是在初步階段，根據瑞信科技研究團隊評估，5G智慧機滲透率2020年為20％，2021年將倍增至40％，2022年再上升至49％，這意味5G的蓬勃發展未來幾年內仍是全新的營運增長主力。

綜合5G發展與整體智慧機需求復甦因素，將會大舉推升全新的射頻（RF）營收成長，尤其5G PA比起4G時期需要多使用三成的晶圓面積，更遑論未來重整4G頻譜（Re-Farming）可望帶來的潛在貢獻。