亞洲金融風暴在今年夏天屆滿20 年，亞洲已脫胎換骨，不僅個別國家經濟成長強勁，中國更成為統御亞洲區域的經濟強權。在此同時，許多投資者認為中國是下一次金融危機的中心，即使危機尚未浮現。

中國的債務快速增加，資本帳與資本外流引發擔憂，數字確實驚人。中國債務累積超過GDP的250%，資本外流某種程度造成中國外匯存底從2014 年中的3.9 兆美元高峰降到今年6 月的3.06 兆美元。

不過，我們認為中國持續朝向改革、去槓桿化以及更均衡經濟發展，令人更具信心。

首先，最近的金融工作會議中，中國政府將金融產業視為經濟穩定與成長的來源。我們預期地方政府透過更嚴密的控制，能讓不良資產與殭屍企業持續受到控制。其次，即使經濟處於轉型，也依然持續成長並支持企業獲利與潛在去槓桿化。中國也自全球經濟復甦中受益，歐洲市場佔其出口的1/4以上，內需也提供支撐。中國當局也巧妙地調控房地產市場，以避免其停滯並持續貢獻經濟成長。

對投資人而言，中國是機會而非風險。將中國股票與債券納入國際指數，有助於中國吸引資金流入，也滿足全球市場對投資中國的渴望。MSCI已經開始將中國A股納入，花旗主權債券指數則將中國主權債列入。雖然剛開始的規模可能不大，但其重要性將逐步地增加。

那麼聯準會會破壞這場盛會嗎？聯準會政策變動會讓市場偏離目前成長軌道嗎？央行是否轉為鷹派並準備不計代價與通膨水準而採取緊縮？

投資人應該體認：每個央行所面對的經濟體系不同，政策也處於不同位置。聯準會動作確實領先，因為美國經濟表現良，聯準會需要讓貨幣政策正常化，以便於在面對未來景氣趨緩時，能有足夠的政策工具因應。量化寬鬆是超乎尋常的措施，不讓重大危機發生，但也是讓聯準會藉由縮表來終止量化寬鬆的時候了。美國經濟足以因應這個改變，且聯準會也會緩慢進行調整以避免造成衝擊。

歐洲央行則處於景氣循環的初期，歐元區經濟才剛走出危險，信貸成長剛恢復，而通膨仍十分疲軟。如果歐洲央行太早採取緊縮，將扼殺剛開始的復甦，歐元區經濟體將退回原點，因此歐洲央行將保持寬鬆。日本央行情況與歐洲央行類似，但英國央行則受脫歐及英鎊貶值影響而面對輸入性通膨。

這些央行會調整其貨幣政策，但不太可能在現階段的循環中轉為鷹派，也不會阻礙市場發展。尋求收益仍是市場主軸，投資環境仍有利於風險性資產，故此次投資儀表板維持不變。

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