美國聯準會主席葉倫以及歐洲央行主席德拉吉等各國央行主席與經濟學家，都參加了一年一度在Jackson Hole所舉辦的會議，全球市場莫不在屏息關注，企圖從中找到未來貨幣政策走向的訊息。

金融風暴的發生，總是在意料之外

人們希望葉倫能在該會議中，就日後的利率正常化，特別是未來升息腳步與聯準會縮表計畫，提供一些指引。同時人們也希望，德拉吉可以在會中就歐洲央行縮減債券購買計畫規模，給予更多的詳情。但在這次會議中，葉倫與德拉吉分別選擇將焦點放在金融規管，以及全球貿易問題之上，兩人都避免對未來的貨幣政策，提供任何的線索。

然而，今年以來美元貿易加權指數大幅走弱，以及歐元今年以來相對美元升值超過10%，都對全球央行造成影響。

意料之外的弱勢

2017年初，許多的市場評論家預期川普在上台後，預期將會推動美國的稅改，並推動規模龐大的基礎建設，有機會帶動美元的強勢。

但川普的這些計畫，皆因無法獲得國會的支持，而出現了停頓，進而產生美元意外弱勢的結果。

但美元弱勢的本身，對美國來說並不一定是件壞事。因為美元弱勢將會刺激出口，提高進口商品的價格，連帶造成通膨的上揚，這至少從理論上來說是如此。但事實卻明顯地告訴我們，貨幣的升值或貶值，與進口商品價格所可能造成的關係之間，似乎並沒有理論所說的那麼明確。

舉例來說，在2014中期至2016年底之間，美元貿易加權指數的升值幅度高達25%。所以根據上面的理論，我們可以合理的預期，美國的進口物價與核心通膨將會大幅的下滑。但事實上，在這段期間內，進口價格看來卻似乎是紋風不動。

自2017年2月以來，美元貿易加權指數下跌了9.4%。在這狀況下，通膨出現上揚該是一個極為合理的結果。

對認為聯準會應該升息一派的人來說，此一狀況可以強化其論點。美元近期的弱勢雖然可以影響聯準會升息的時機，但是，認為貨幣正常化無法達成預期成效的說法，仍在市場中縈繞不去。

德拉吉利率政策避重就輕

至於歐元區，德拉吉並未在這次Jackson Hole會議，就未來政策方向提供清楚指引。看來，不管是德拉吉，或是歐洲央行管理委員會，都在極力避免對歐洲的量化寬鬆會何時退場提出任何看法。

就表面看來，近期歐元升值，與歐元升值後對通膨的負面影響，都降低了量化寬鬆退場的可能性。但是，歐元區成長前景的改善 – 這可能是近期歐元升值背後最主要的原因，可能會讓歐元區通膨降低風險發生的機率減少。

整體而言，我們還是維持美國在今年仍會縮表並升息一次的預期，並認為歐洲央行在今年會開始降低購債規模，雖然仍不到讓量化寬鬆退場的地步，並在可預見的未來，維持歐元區利率不變。

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