在過去幾個月期間內，金融市場似乎已經陷入了通縮的心態當中。通縮是指通貨膨脹率（通膨率）下滑 ─ 且依據目前的通膨率水準，通縮情況很快的就會變成全面性的，亦即通膨率小於零。幸運的是，對全球經濟發展來說，這樣的情況不太可能會發生。我們並非處於通縮的世界，而是通膨率相對較低的世界，兩者非常不同。

　經濟學家為什麼完全不擔心發生通縮的風險？經濟學家不擔心的原因，在於目前甚低的通膨率水準，完全肇因於2014年10月至2015年1月期間的油價暴跌。而自2015年1月迄今，油價仍維持在非常低的水準，這代表了在發佈2015年9月的通膨率數據時，將需以非常低的油價與2014年9月油價暴跌前的油價相比 ─ 因此油價變動當然會呈現顯著負成長的情況。

　然而，從2015年10月起，我們所比較的前後期油價，將會是同樣處於油價暴跌後期間的兩個價格。這代表了目前重重拖累消費者物價通膨率的油價，將不再會是通膨率的負面影響因素。油價不太可能成為推升通膨率的強勁正面力道，不過單單移除其負面影響便已足夠。

　那麼這樣的情況，對通貨膨脹來說到底代表什麼意義？這並不代表此後通膨率將會開始飆升，我們仍然處於低通膨率的世界。不過，簡單來說，這代表了全球整體消費者價格通膨率將會趨向等於消費者通膨率；這同時也代表了全球大部分主要經濟體的整體消費者價格通膨率，都將會上揚將近0.8％或0.9％。

　另外還有兩點值得思考。首先，核心通膨率也將會受到油價影響。雖然理論上核心通膨率在計算時會排除食品與能源價格，實際上則並未完全排除此二價格的影響因素。核心通膨率包括（舉例來說）機票價格。不過機票價格中約有40％ 是燃料成本，因此油價變動將會影響機票價格，並因此影響核心通膨率。因此，油價上揚也會使核心通膨率略微上揚，整體通膨率也是如此。

　第二個值得注意的問題是，全球主要經濟體的核心通膨率已普遍略微上揚。同樣的，這點不需要太過嚴肅看待。我們並非處於威瑪共和國（Weimar Republic）式的極度通貨膨脹的邊緣。不過只要勞動成本上揚一些些，核心通膨率也傾向會以同樣步調回應。這代表了如果我們不考慮低油價對通膨的影響，那麼我們所處的世界將會是通膨率略高的世界。

　所以這一切代表的意義究竟是什麼？這代表了整體通膨率可能較過去12個月的水準來得正常一些，而我認為這因此也代表了投資人的風險評估值將開始趨於均衡。在此同時，投資人似乎瀰漫著較為憂鬱的悲觀看法，持續在相關資料發佈或政策制訂者做出任何聲明時，尋找可能存在的負面風險。我不認為這樣的情況會突然轉變成對價格上行潛能的恐慌，不過我認為這可能會出現一個趨勢，亦即認為通膨風險將在未來更為均衡。

　這樣的變動並不會立即發生，整體通膨率的上揚態勢需要幾個月時間才會完全顯現。不過我確實認為，在我們的未來展望中，我們應該開始抱持反通縮的態度，而非支持通貨膨脹。

　當然，全球目前也需要面對聖嬰氣候現象可能會極端嚴重的情況，隱含可能發生暴風雨、乾旱以及糧食價格問題，而且我們也需持續面對影響經濟穩定的外部威脅。

　不過即使不需試著預測天候狀況，經濟學家在預測美國聯準會（Fed）政策方面也已經吃夠了苦頭。讓我們暫時從確定的油價影響面觀察通貨膨脹趨勢，至於聖嬰現象的影響，就等以後再討論了。