準總統蔡英文最近走訪竹科，與半導體業者座談，要組國家隊，協助企業打世界盃，民進黨智庫並接受彭博採訪，表示研擬成立類似主權基金的「國家級投資基金」。這是全球主流趨勢，大方向基本正確，但有觀念和技術問題，需要進一步釐清。

　第一、主權基金是國家資本主義的一種形式。相較於馬政府的自由主義市場經濟理念，蔡英文傾向政府扮演更多角色。全球經濟情勢嚴峻，政府除了政策，也需要有工具，協助產業轉型升級和全球布局，國家級投資公司可以滿足這個缺口。先前蔡英文考察農業時，已提出要成立「農產品出口公司」和「農地銀行」，也是類似概念。

　第二、主權基金和國家級投資基金不同。彭博提到類主權基金，因為主權基金是全球所熟悉的概念，如大陸的中國投資公司和新加坡淡馬錫，其特色為有外匯存底支持，規模龐大，政府介入程度深。國家級投資基金又稱產業基金，相對較少，最有名的是日本產業革新機構（INCJ）以及中國大陸的集成電路基金。台灣由於央行反對，以致無法以外匯存底成立主權基金，規模差了很多。

　第三、類主權基金是以併購為主的私募股權基金。根據報導，未來新基金投資方向以小英所提五大創新產業為主，不排除併購有技術的早期新創事業，但不會參股大型公司。由此看來，其和國發基金差不多，唯一差別是國發基金不會控股併購。日本INCJ也投資許多新創事業，數量上占了投資組合80％，但金額上正好相反，最大的兩筆投資是將三家中小尺寸面板廠合併成「日本顯示器」（Japan Display），政府占股70％，以及將三家車用電子廠合併為瑞薩，近期又競標夏普，但敗給鴻海。

　新基金應做國發基金做不到的事，才有意義。全球新創事業投資門檻不斷提高，鴻海與阿里巴巴及日本軟銀以50億美元投資印度太陽能，現在也有許多start-up獨角獸市值已超過10億美元，這些都是高門檻投資。未來是生態體系的競爭，產業龍頭一起合作，共訂技術標準，形成「贏家俱樂部」，所以需要相互參股策略聯盟，新基金若不能做到這一點，充其量只是一個大型創投而已。

　第四、台灣沒有做好組織國家隊的準備。真正的國家隊政府必須扮演資源整合者主導角色，比如說日本的INCJ。新加坡政府曾為發展半導體產業，成立Chartered半導體，後來做不好賣給阿布達比主權基金支持的格羅方德。但規畫中的新基金政府持股不過半，規模也不大，格局受限，只能算是國家啦啦隊。

　第五、產業龍頭才有資格打世界盃。未來是贏家通吃的時代，就像台積電技術比三星好，囊括蘋果新手機全部訂單。政府必須思考扶植並打造產業冠軍，類似日本INCJ在不同產業培養「Japan Inc.」。台灣只有IC通路產業整合成大聯大，其它產業通通失敗，包括政府主導的「台灣記憶體」DRAM公司。

　但代價是需選邊站，要選產業、選贏家，台灣可能變得和南韓一樣，鴻海變成台灣Taiwan Inc。政府應以政策獎勵產業整合，再進行海外併購，如同鼓勵國泰金併購兩家問題保險公司，創造更多世界級的台灣企業。

　多年前台灣曾想要併購半導體公司AMD，後來沒有進行，如今AMD已經成為格羅方德的一部分。新基金應以協助產業跨國併購為主軸。

　第六、對抗紅色供應鏈是不正確的觀念。新基金不應以對抗紅潮為出發點，未來是全球生態體系重組的時代，企業關係走向競合，如英特爾也是紫光股東。中國大陸將成為未來物聯網最重要市場，假如有一家公司掌握5G關鍵標準，英特爾和中國集成電路基金都在其中，我們是否要加入？究竟要漢賊不兩立，還是與紅潮共舞？

　未來不是技術當家的時代，市場需求和生態系統才是關鍵，國家級投資基金是一個好的開始，但還有很長的一段路要走。