企業籌募資金的來源包括金融機構、私募股權基金與資本市場，若是透過外部資本市場，以發行公司債取得資金，則會尋求資金成本最低的交易地區。同時，為確保長期低廉資金策略，通常會附加提前贖回（call provision）條件，當市場利率走低時，可以透過舉新債還舊債的財務操作，有效降低企業融資成本。

　對於持有債務證券的買方而言，如果公司債或金融債發行人可於上市後任何時間提前贖回債券，則不利持有人原本規劃長期穩定的投資收益，因此基於公平交易原則，市場必須對於提前贖回的權利提供溢價，稱為選擇權調整利差（Option Adjusted Spread, OAS），當然，如果市場缺乏流動性，同時會再提供流動性貼水的補償，以符合無套利市場的對價原則。

　反觀國際債市場的發展，國際企業或銀行前仆後繼來台發行美元債，依據標題為（Issuers Flock to Formosa Bonds as Buyers Shrug Off Call Risks）的一則外媒報導，來台灣地區發行的國際債收益約4.6％，高過美國同類型債券0.4％，更高於台灣政府公債達2.7％，若加入提前贖回條件後，合理收益可能會落在5.3％附近。身為審慎投資人必然會事先評估最差情境（Worst Case Scenario），即所謂的買家負擔風險（Let the Buyer Beware），確保自身最佳利益並避免贏家詛咒（Winner’s Curse）效應。

　當國際局勢前景不佳時，各國政府常以降息方式刺激經濟發展，企業也必然採取提前還債以降低財務槓桿，債券投資人的再投資風險因此加劇。倘若發行人信用風險增加時，勢必造成債券持有人必須重新評估債券價格，當市場缺乏流動性，就容易引發系統性風險，如2008年的金融海嘯。尤其，持有無活絡債券的買方，類似借貸市場中的貸方，於缺乏擔保條件下，顯現賣方的市場。

　政府的官網上，亦明白指出推動國際債券市場有利提升台灣金融發展，而除了如國外專業財金媒體所報導，創造國外投銀交易室的獲利外，櫃買中心若可以仔細檢視國際市場的定價差異，相信可以提供日後政策的檢討。如果分析買賣雙方交易，可以將附贖回權的國際債拆解成不可贖回債加上贖回選擇權，而於發行日後可於定期時間贖回的選擇權稱為百慕達選擇權，有別於單一時間贖回的歐式與任意時間贖回的美式選擇權。

　因此法人投資機構購買交易不活絡的長年期債券，應要求發行人給予流動性貼水，以防止日後發行人一旦信評調降時，無法即時停損出場的損失。或許，看似危言聳聽的情境假設，雖然評估發生機率有限，但是前車之鑑不遠之際，的確有必要事前與事後的風險管理。

　透過2014年修法，排除國際債於保險業的國外投資限制，對資本市場規模有限的台灣而言，的確對整體保險業投資呈現助益。就長遠發展而言，主管機關已限制保險業購買國際板債券不可贖回期限為5年外，次級市場買入不可贖回的期限要3年以上，以降低投資人轉投資風險。進一步，更亟待符合壽險業收益的資本市場發展，透過證券市場，將符合促參案件的公共建設，以未來預期的收入條件發行金融資產證券化受益憑證，政府亦可提供相當的保證誘因，創造風險品質接近公債，而投報率較高的選擇，應可激發保險業尋求預期風險與回報的投資。

　公共政策的擬定與執行，事前都有著明確的動機與前瞻性，事後適時檢視制度的成效，才是有利於全民福祉的制度思維，身為政策的掌舵者，社會大眾的期待尤其深刻，而穩定的信心來自於專業的表現與肯定。