20日晚間，中國證監會表示，深刻認識和理解中國聯通混改(國有企業進行混合所有制企業的改制)對深化國企改革有先行先試的重大意義，中國聯通已在國家發改委等部門指導下制定混改方案，證監會對中國聯通混改涉及的非公開發行股票事項作為個案處理，適用2017年2月17日證監會再融資制度修訂前的規則。

證監會這段硬梆梆談話值得紀錄下來，因為這是個具有重大意義的特例，意味著經大陸層峰拍板，中國聯通的混改方案可以突破證監會為非公開上市設下的新規定。今後，中國國有企業有前例可循，不必硬性拘泥於規定，在引進戰略投資者方面，獲得了特許的空間。

回顧此案，8月16日，中國聯合混改方案公佈，市場震驚，由於BATJS（百度、阿里、騰訊及京東、蘇寧）幾大行業巨頭全數成其戰略投資者，涵蓋投資金額超過300億元人民幣（下同）。這一混改方案被稱之為史上力度最大的改革。

就在市場為此震撼之際，大陸媒體竟發現中國聯通突然撤回公告，17日一早，多家上市公司發佈公告因中國聯通混改而停牌，亦有上市公司連忙發佈澄清公告，宣稱該公司未參與向中國聯通A股公司認購新股。晚間，中國聯通則表示即起停牌、3日內重新公告。迅速翻轉的情勢令市場嘖嘖稱奇。

本次混改究竟引發什麼風波？公司重大公告怎麼可能撤回？事實證明正與證監會的「定增」新規相違悖有關。

近年來，大陸上市公司再融資激增如井噴，數字顯示，2016年竟創下了1.3兆人民幣的規模，不過伴隨而來的是一連串的過度融資、套利及操控股價等弊病。因此從去年下半年開始，證監會加強監管力度，並於今年2月公布「上市公司非公開發行股票實施細則」。

唯這項突如其來的規定，從定價基準日、募資規模到頻率都設定的「紅線」，立意雖好卻引爆市場爭議，成史上被詬病最多的一項新規定。

市場認為，證監會讓市場腳步大亂，舉例規定之一的定增股權不得超過發行前的20％，就引起市場不解，不明白證監會是如何訂出此一比率。（以中國聯通混改而言，主要戰略投資者持股就超過了35％）

面對外界的議論，稍早證監會一位官員則反嗆，「誰是好人？誰是壞人？證監會無法分辨，市場也不能，只能先限制規模，再加強市場監管，以逐步完善市場。」不過證監單位說法，市場旋即回批，「證監會成了上帝。」

　不過，3日後中聯通混改方案原封不動通過，證監會表態這案不必依循新規，為中聯通解了套不說，21日復牌在A股更連2日漲停。至今，外界無法了解公告撤下來的烏龍過程究竟出了什麼問題，但事後回顧一位發改委專家的談話，值得參考。

這位發改委專家不久前預言，「中國聯通混改的技術性障礙，最後是否能得到豁免，還需要找中央領導或國企改革領導小組，確定是否之後凡是涉及國企混改、引進戰略投資者就可以不受上述規則限制…。」

其言下之意，多少解答了為何中國聯通混改方案可以避開證監會新規定，同時，也算是澄清了一件事，那就是證監會不可能是上帝。