2016年是個充滿了驚奇的一年。一開始，就有原物料價格意料之外的大幅度下挫，以及隨後的止穩並回彈；其次，就是英國意外的通過脫歐公投；最後，就是美國大選中的兩位候選人，川普與希拉蕊的民調接近所帶來的政治變數。
對收益的追求，推動資金走向新興債市
全球成熟市場的利率仍持續的走向負利率，所有成熟國家所發行的政府公債當中，殖利率低於1%的高達70%，而其中更是高達30%已經處於負利率的水準。這些國家的央行所採行的各項非傳統性貨幣與財政政策，讓利率的“長期處於低檔”，朝往“更長期處於低檔”走去，有人甚至認為，成熟市場國家的利率將會“永遠處於低檔”。
這個說法，對於新興市場，特別是其中的新興市場債來說，究竟是代表了什麼意義？
簡單的說，對全球成長及政治不確定性感到憂心的人來說，新興市場債現已成為他們追求較高收益的最好去處。
就今年以來截至9月底的新興債市指數看來，新興市場當地貨幣債上揚了17.8%，超越了新興市場強勢貨幣債的15.2%。新興市場貨幣相對於美元走強，是讓當地市場貨幣債表現相對突出的最主要因素，雖然就市場的資金面看來，國際資金的流向，還是以新興市場強勢貨幣債占大宗，這個現象，代表國際投資人對新興市場貨幣未來能否持續其強勢，仍感到有些疑慮。
相對於歐美，新興市場政局走向穩定
英國脫歐的決定，影響了投資人的信心，促成了國際資金流向新興債市，但這在過去卻是不曾見過的。不論英國最後會是以那一種型態脫歐，這都會是一個漫長的過程，並造成英國與歐洲各國在政治上的不確定性。在歐元區國家中民粹主義的興起，不論是左派還是右派，都將焦點放在明年將會舉行的各項大選與公投之上，以及這些民粹主義的黨派在民間的支持度，能夠有多少程度的提升。
但新興市場的政局卻相對穩定，這與成熟國家相比，其狀況完全不同。巴西總統羅賽芙下台，並由特梅爾與其堅強的團隊所取代，雖然並非所有巴西人民都樂見此一改變，但毫無疑問的，這改變相當受到投資人的歡迎。同樣的，阿根廷總理馬克里在2015年12月就任後，一開始就有不錯的表現，並決定在缺席15年之後，再度重回到國際債市。
景氣改善、降息有望，新興債基本面轉佳
另一個讓新興債市改變的，就是新興市場各國央行堅守其穩健貨幣政策的立場。而這也是在成熟國家央行中所缺乏的，它們所推出的各項非傳統性貨幣政策，現在看來，似乎也已逐漸成為傳統貨幣政策當中的一環了。一個極佳的例子，就是原本信誓旦旦不會採用負利率政策的日本央行，卻在2016年初“意外的”將政策利率下調至負值；但採用傳統性貨幣政策的新興市場各國央行，不僅在機構投資人間建立了其威望，更為自己的國家建立了高額的外匯存底，以及通膨自高點下滑。這個現象，代表新興市場的央行不僅已具備了降息的空間，更可以透過降息來推動國內的成長。
此外，還有其他的理由，讓我們相信新興市場的基本面將會持續的改善。國際貨幣基金組織（IMF）預估新興市場在2016年將成長4.1%，並在2017年加速成長至4.6%；相較之下，成熟市場的成長，將連續兩年都在1.6%的地方踏步。中國最新的數據也相當強勁，雖然中國的數據的可信度較為人所詬病，但就算可信度只有一半，各項數據本身也已出現了穩定的改善。
與其擔憂美國選舉，不如思考未來投資方向
如果美國在12月一如預期般的升息，這應與一年前的升息一樣，對新興市場將不致於造成重大的影響。聯準會在升息的態度上仍然極度保守，故就算會在12月升息，其在步調上也會相當的緩慢。美國可能在12月升息的可能性，目前早已反映在新興市場各類資產的價格之上。
但人們仍舊擔心，如果美元持續強勢，將會影響原物料價格，或造成資金自新興市場流出。但因美國升息的腳步緩慢，所以美元料也僅會是緩步走高。
在川普於2015年夏季宣布將角逐2016美國總統大選候選人提名時，所有人都不認為他會對美國政局造成影響。但目前匯市已經開始考慮，如果川普意外在11月當選美國總統所可能引發的負面效應，這讓墨西哥披索兌美元跌到歷來最低的水準。川普如果當選並履行競選承諾，對進口商品課以更高的關稅，這對中國的經濟恐將造成重大負面影響，而美國經濟若出現任何型態的降溫，也會影響到新興市場的出口表現。
大量資金流向新興債市，是因為成熟國家的利率過低，資金需要有更高的收益來源，並不代表下一波的危機即將發生。但與多年前相比，新興債市早已有了大幅的改善，所以我們也有更好的理由，對未來數年的市場持續的保持樂觀。
本文由安本歐非中東債券團隊資深投資經理戴愷文提供
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