日前證交所規劃股市交易由「5秒撮合」改成「逐筆交易」。近期將呈報金管會核定，若沒意外，明年開始將會逐步落實。先在集中市場施實逐筆交易，之後再推動零股交易。不過有立委認為，這項新措施有圖利外資與大戶之虞，散戶只有被痛宰的份，建議金管會應該喊卡。是否真是如此？值得深入討論。

　證券交易所自民國82年8月起，就採電腦自動系統進行交易，交易規則一直是採用「集合競價」的方式。該法是以一次可以滿足最大成交量原則，每一盤在價格決定時，都互為獨立，彼此價格並無必然關係。價格的決定是在當日漲跌停板範圍內，完全依當時買賣價量情形決定。集合競價撮合循環秒數，最先是25秒一盤，後來隨著電腦的進步與市場的需要，逐漸縮短，到最近是5秒一盤。

　但國際上不僅紐約、倫敦、東京、香港、新加坡、上海等國際金融中心的集中交易市場是採用「逐筆交易」。連泰國、馬來西亞、印尼許多新興國家也都是用這個制度。因為「逐筆交易」是投資人新下一筆委託單後，便立即與委託庫中進行撮合。如買賣單各有不同的價位，進行逐筆撮合時，只要買賣單符合所需的價格，便立即成交。因此成交價格會出現較連續、價格波動變小，成交筆數也將大幅增加。

　其實無論「集合競價」或是「逐筆交易」，交易撮合的原則都是「價格優先」，也就是買價高者或是賣價低者優先成交，其次才是「時間優先」。但「集合競價」需要等待，最後一個進來的委託，也可以因為價格優勢而優先成交；反觀在逐筆交易的情形下，當一筆新的委託進入交易系統時，馬上與委託庫內最佳價格的委託成交，「時間優先」反而成了最重要的關鍵。只有第一到達交易系統的委託，可以最佳一檔的價格成交，第二個到達的，只能以次佳價格成交或無法成交。而且市場上不需等候一段時間才能知道委託是否成交，交易效率較集合競價高。

　準此，「逐筆交易」有四大的優點，包括「交易效率高，增加市場流動性」、「未成交委託價量資訊的參考性較高」、「成交價格依對手方委託價格依序撮合成交，形成較集合競價透明且具連續性」及「交易制度具擴充性」。

　對於市場參與者來說，股票資訊的正確性、即時性及穩定性是最重要的一環。「逐筆交易」開始後，伴隨撮合時間的縮短，資訊傳輸量可能會大幅度的增加，為了搶時間機會，相關的設備也勢必要有對應的升級。如果證券商或散戶無法因應，可能會出現報價資訊延遲，導致委託交易處於競爭弱勢。這就是日前立委所提出的質疑。

　目前金管會已經承諾，推動逐筆交易涉及到交易所對規模大小不一的證券商補助認定，對中小型券商補助會較多。同時明年將先採行「新舊雙軌並行」制，也就是讓中小型券商有更多緩衝時間，後年才會全面實施新制度。另外有研究指出估計逐筆交易上路後「量」會增加3.27倍，應足以支付傳輸費用增加。券商不會因配合政府重要政策而造成收益下降或入不敷出。

　對於散戶而言，「逐筆交易」影響有限。因為下單的次數，購買的張數不多，單到即撮與等5秒才成交，難有找出明顯的差異。當然對於對成交量大，每天都在交易的專業投資人、外資及大戶是有影響。但新制度伴隨新的下單、委託功能，不僅能更清楚解讀股價訊息，也增添更多可行的交易模式，有助於投資及交易操作精準度的提升，這更是這些股市專家在乎的。

　從2011年開始，證交所就開始規劃改採「逐筆交易」，但因當時是採行20秒撮合一次的集合競價，股市中股市散戶比重也有6成，馬上轉換恐將會造成嚴重的衝擊，因此就逐漸縮短撮合時間。7年過去，目前時機已成熟，該是落實規劃讓台灣資本市場與國際接軌的時刻了。