疑問一、全球經濟會一飛衝天？還是再度走弱？
全球經濟在2016年中期以來，成長似乎已經出現了加速，受到中國所推出的各項經濟刺激政策，以及美國、英國與歐元區就業市場同步改善之助，2016年12月的全球採購經理人指數創下了34個月來的新高，我們認為，未來全球經濟的成長腳步仍將持續加速。美國薪資成長表現穩定，企業稅率極可能被調降一事，也可望為經濟帶來新的刺激。雖然中國的成長腳步可能略為走緩，但這可望被俄羅斯與巴西的經濟轉佳所抵銷。全球的成長速度，也可望從2016年的3.0%，在2017年成長到3.3%。這雖是金融風暴以來最快的成長速度，但與金融風暴前相比，此一水準並不算是亮麗，故投資市場也可能僅會有溫和的成長，同樣的，通膨也可望維持在長期平均水準之下。因此，全球的經濟就算是出現成長，在速度上，可能會略遜於人們原有的期望。
疑問二、川普接下來會怎麼做？
對此，我們的基本假設是，川普所提出的降稅規模，可望在未來十年帶來超過1兆美元的影響；在外貿方面，川普不會做得像選舉期間說的那般激進，而且他在移民與最低薪資的說法上，也比先前稍微收斂一些，在川普任內，其也有可能會放寬對金融與能源產業的相關規定。美國在經濟與就業市場復甦腳步穩定下，2017年的經濟成長將會加速，並來到金融海嘯後的新高，但其水準仍將低於海嘯之前。
在這一片好消息之下，美國仍有值得人們注意的不確定因素存在。在正面的好消息方面，如果川普的自由化政策與基礎建設投資，可以在提高整體需求外，也可以提高供給，就能讓美國的經濟速度加快到3-4%間。但若這些政策未能成功提高整體需求，將會讓通膨以高於經濟的速度成長，若這造成利率走高，企業的擴張就有可能僅會是曇花一現。
疑問三、歐元區的政治仍將持續動盪？
德國與法國在2017年都將舉行大選，荷蘭也將舉行國會選舉，讓歐元區的政治異常的忙碌。德國極右派政黨另類選擇黨（Alternative für Deutschland）的勝選機率為21%，法國的瑪琳勒龐（Marine Le Pen）成為下一任總統的機會是34%，荷蘭自由黨（Freedom Party）主席威爾德斯（Geert Wilders）成為荷蘭國會最大黨的機會高達八成，上述任一結果成真，都會對歐盟的統一性造成挑戰。
但目前我們認為最可能的結果，就是政治上的意外事件，並不會對經濟復甦造成顯著影響。就業市場的持續改善與製造業的復甦，將足以抵銷通膨上揚對收入的負面影響，並讓歐盟區的GDP成長1.5%。故市場認為，歐洲央行或有可能在2017下半年降低資產購買的規模。
在這一片好消息之下，美國仍有值得人們注意的不確定因素存在。在正面的好消息方面，如果川普的自由化政策與基礎建設投資，可以在提高整體需求外，也可以提高供給，就能讓美國的經濟速度加快到3-4%間。但若這些政策未能成功提高整體需求，將會讓通膨以高於經濟的速度成長，若這造成利率走高，企業的擴張就有可能僅會是曇花一現。
疑問三、歐元區的政治仍將持續動盪？
德國與法國在2017年都將舉行大選，荷蘭也將舉行國會選舉，讓歐元區的政治異常的忙碌。德國極右派政黨另類選擇黨（Alternative für Deutschland）的勝選機率為21%，法國的瑪琳勒龐（Marine Le Pen）成為下一任總統的機會是34%，荷蘭自由黨（Freedom Party）主席威爾德斯（Geert Wilders）成為荷蘭國會最大黨的機會高達八成，上述任一結果成真，都會對歐盟的統一性造成挑戰。
但目前我們認為最可能的結果，就是政治上的意外事件，並不會對經濟復甦造成顯著影響。就業市場的持續改善與製造業的復甦，將足以抵銷通膨上揚對收入的負面影響，並讓歐盟區的GDP成長1.5%。故市場認為，歐洲央行或有可能在2017下半年降低資產購買的規模。
●"軟脫歐" - 英國仍將是歐洲單一市場中的一員，而且也沒有在移民上做出任何限制。
●英國仍將是關稅同盟中的一員，與歐盟各國在貿易上仍享有零關稅的優惠，並採取移民限制，但無法與其他地區的國家進行自由貿易談判。
●"硬脫歐" - 英國與歐盟之間的貿易將被課稅，或是與歐盟談判新的自由貿易協定，英國在移民與自由貿易談判上有充份的自主權，但未來和歐盟間可能會出現非關稅貿易障礙，以及法規上的差異。
●"硬著陸" - 因談判過於複雜，或雙方有無法消彌的歧見，造成英國脫歐時仍無法與歐盟建立任何新的關係。
不論最後的結果是什麼，我們認為英國的經濟成長都會低於目前的水準。當地的實質可支配所得與消費成長，會因英鎊大幅貶值造成通膨走高而下滑，企業投資也可能會出現萎縮。英國的就業市場已出現了降溫的初步跡象，英國脫歐的負面影響雖有可能會延後，但終究還是無法避免的結果。
疑問五、安倍經濟學還會有第二次成功的機會？
日本央行的零利率貨幣政策，與美元的強勢，造成了日圓的大幅貶值，讓為了要讓日本經濟回春而推出的安本經濟學，有了第二次成功的機會。除了有近期所推出財政政策的支撐外，日本的出口與企業投資的展望，都因日圓走弱而出現改善。但貨幣與財政政策的影響有限，日本的永續成長，仍是要靠安倍經濟學中的第三支箭，也就是結構性改革的成功，才可望真正的達成。建立經濟特別園區，並引入良好的公司治理，都是為達成此一目標而推出，但因受到保護的零售及其他服務業，在效率上仍相當低落，故生產力成長的速度也將受限，但政府在解決這些問題的態度上，卻仍是相當的被動。
疑問六、中國的經濟風險將會上升？
雖然中國目前經濟成長似有降溫的跡象，但中國政府在2017年中國第十九屆全國人民代表大會之前，將致力於穩定國內的狀況，所以我們認為，中國的2017年經濟仍將表現良好。但是，如果中國政府為解決經濟的結構性失衡與產能過剩的問題，使得經濟走緩；或是房地產市場價格大幅滑落；又或是公司債市造成經濟的全面硬著陸等，也都是有可能出現的意外結果。
疑問七、今年還可能會有那些黑天鵝出現？
就結果來說，全球各分析師對2016年所做出的預測大多失準，不僅英國脫歐公投通過，川普也當上了美國總統。那麼在2017年，還有那些黑天鵝可能會出現？呼聲最高的黑天鵝人選，包括了美中關係急遽惡化、北韓地區緊張態勢升高、俄羅斯採取報復性政策，或是大規模的恐怖攻擊發生等；然而，我們也認為，未來或將有正面的發展出現，這些發展包括了美俄關係的改善，與科技出現革命性的突破等。但有一件事我們是絕對可以肯定的，那就是 - 今年的全球市場，一定不會讓我們感到無聊乏味。
本文由安本經濟分析師 保羅‧迪格提供
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