對固定收益市場來說，川普的當選，將會改變市場中的遊戲規則。我們相當確定的是川普的政策，將對債市造成極為深遠的影響。
川普在競選期間提出的政策中，有兩大主要改變。第一個改變，就是擴大財政刺激，這包括了降稅，以及擴大基礎建設，第二個就是要求企業將海外資金匯回美國，以及去國際化。
這些政策，可以說都是為了刺激成長，但也都可能會讓通膨持續上揚。美國的五年期通膨預期水準已經大幅攀高，十年期公債殖利率在選舉過後，更是已升高了60個基點。
川普的財政擴張政策，將面對眾多反彈聲浪
在美國推出量化寬鬆後，曾經三度縮減其規模。第一次是發生在2010年，宣布第二輪量化寬鬆計畫之時；第二次則是發生在2013年，聯準會主席柏南克暗示將降低資產購買規模，這在當時造成債券殖利率的大幅走高；第三次則是在歐洲央行2015年宣布量化寬鬆計畫。
這次川普的政策，在許多方面看來，也都可視為是第四度的縮減量化寬鬆規模。促進成長的政策在施行之後，通常都會讓通膨升高，但是，川普的各項政策，可以如預期般的順利推動嗎？
共和黨雖然入主了白宮，並在參眾兩院都佔了多數的席次，但黨內的歧見能否拉近，讓川普的財政刺激政策順利推動，目前仍存有相當高的不確定性。舉例來說，茶黨（Tea Party）反對政府擴大支出，來推動基礎建設的計畫，故阻礙政府提高負債。川普必須善用其談判技巧，好讓這些促進成長的政策，能夠通過政黨內部的反彈聲浪。
川普的保護政策，會讓通膨壓力升高？
川普政策中的第二個主軸，就是去全球化並限制移民。他宣稱將對中國與墨西哥的進口課徵高關稅，並大力打擊美國境內的非法移民。這些政策的推出，會讓美國的物價上揚，以及貿易額的下滑，勞工人數的下滑，也會造成企業人力成本的升高。上述的現象，將會抑制經濟成長並造成通膨走高。
最好的狀況，將是川普的降稅，會刺激企業間的競爭，並提高投資金額。這樣一來，就能提振人們對經濟的信心，與風險性資產的表現；其他的政策，也會鼓勵企業在美國興建更多的廠房，並降低在海外的代工。如此一來，美國的GDP成長將可望來到3%至4%的水準。
然而，川普政策在國會中遭到否決的風險也相當高。在此一狀況下，美國的通膨會因預期經濟而升高，但經濟卻不會加速成長。這樣一來，美國聯準會將會被迫以升息來避免通膨大幅走高，並超出2%通膨目標的可能性。美國升息腳步如果比市場預期來得快，將會讓美國出現最壞的狀況。
在目前低利率的環境下，企業的負債比都相當高，故利率快速走高，將使企業償債壓力大增，並讓企業獲利惡化。
擴張性財政政策，將推高美國利率
就公司債的角度看來，川普的勝選，降低了美國經濟步入衰退的可能性，如果推動成長的政策生效，就可對經濟造成根本的影響。企業的基本面將有改善的機會，預期未來幾年的信用環境會維持良好。
川普強調成長的政策，降低了市場的下檔風險，故我們目前對美國信用市場的看法持續正面。但我們也會在2017年中期，依據這段期間成長與通膨的表現，決定是否有調整看法的必要。如果到時成長仍然緩慢，但通膨卻有走高的壓力，就代表信用環境將有惡化的風險。
我們認為，在未來六個月當中，通膨仍可望在2.5%以下。美國與其他成熟國家央行（如歐洲央行與日本央行）利率政策分歧的狀況，也將會變得愈來愈明顯。但以目前看來，歐洲央行仍可望將利率維持在1%之下。
因為其他成熟國家的極度低成長、低利率政策仍將持續，美國較高的利率，與較高的經濟成長前景，將會吸引更多歐洲與日本的資金進駐，美國較長天期的債券，也會持續對退休金與保險公司的資金，造成極佳的吸引力。
美國債市目前看來雖然誘人，但這個狀況是否可以一直持續下去，還是要看川普是否可以貫徹其競選期間，所做出的各項承諾而定。
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