1987年10月19日星期一，香港股市在開盤之後，就出現了崩跌，接著是歐洲，然後擴及到美國股市。香港股市在當天就下跌了11%，而且那個星期一的交易日，也成為香港股市該週唯一的一天交易日。

但投資人的情緒，10月26日港股重新開市時仍未改善，當日港股又再下跌了33%。在英國，金融時報100指數在10月19日下跌近11%，翌日再下跌12%，其他歐洲股市也出現了類似的急殺。在美國，道瓊工業指數也出現高達23%的最大單日跌幅。這是1929年市場崩盤期間日跌幅的兩倍，且更遠遠超過2008年全球金融危機的跌幅。

股市崩盤後，未必就是經濟衰退

黑色星期一，可說是當代的第一次，因為全球股市下挫所帶來的全球性金融危機，同時也開啟了人們對全球市場如何交互影響的研究。

1987年的股市崩盤時，金融衍生性商品才首次廣泛被人們所使用，也是首次有退休基金和大型機構投資涉入其中，股市跌幅也因為電腦應用而首度被放大。

但奇怪的是，黑色星期一的出現，雖然引發了對人們對1929年股市崩盤，和接下來將會出現經濟蕭條的歷史重演之擔憂，但最後事實證明，這個擔憂是完全沒有根據的。

股市很快就又重新站穩了腳步，在接下來的兩個交易日當中，美國股市就回收了黑色星期一跌幅的一半；英國金融時報100指數在年底收盤時，指數也高於下跌前之水準。

在全球經濟方面，在當年仍成長了3.5%，且更在1988年加速至4.4%。美國經濟也出現了類似的成長速度，且在2000年科技泡沫出現之前，美國也都成功地避免了經濟衰退的出現。

事件發生的原因仍眾說紛紜

即使在過了三十年後的今天，當我們在討論黑色星期一時，對其為何會出現，仍有許多爭議。全球化、電腦化、金融工具日益複雜等因素，都在其中佔有一個或多或少的角色，但市場本身就存在著結構性的缺陷，也是可歸責的原因之一。

舉個例子來說，讓市場在面對出現大量賣單和急劇下滑時，可以暫停交易的做法，就是在黑色星期一之後才被引入的。但除此之外，還有一些當時的特殊因素，造成了黑色星期一的出現。如在英國，前週五一場嚴重的風暴讓許多交易員無法正常上班，而美國股市在周末前的下跌，讓人們在整個周末都感到心驚膽跳，所以在股市於10月19日重新開放時，許多交易員都迫切地為客戶賣出所持有的股票。

如果在全球市場拋售背後的原因，仍然存在著些爭議，但造成後續經濟復甦的原因，卻似乎是再明顯也不過了。

10月20日，美國聯準會主席葛林斯班再度證實了美國聯準會「隨時準備為經濟和金融體系提供需要的資金來源」。此外，聯準會也鼓勵銀行以危機前的條件，持續進行各項貸款，極力避免出現流動性壓力，並可藉此強化經濟和投資者的信心。因此，聯準會對黑色星期一的回應，為過去幾十年中使用流動資金來遏制金融危機，立下了良好的典範。

歷史會讓人記取教訓？或是一再重演？

從過去黑色星期一的歷史當中，我們學到了什麼？我們知道，資本市場對市場大幅修正的抵禦能力並不強。而且，黑色星 期一也告訴我們，在沒有明確「觸發事件」的狀況下，這類的大幅修正仍有可能會發生。

此外，30年前的此一事件也讓我們了解到，在市場評價已不算便宜的現在，市場也可能會格外的脆弱。在黑色星期一之前，投資人對聯準會主席的政策偏好尚不確定，但在該事件之後，他們認為，如果再有突發事件出現，聯準會和葛林斯班主席出手相救的機會應是相當的高。

最後，黑色星期一告訴了我們，政策干預可以成功地阻止股市崩盤後的經濟衰退。然而，聯準會這次成功行動，反而造成人們在風險評估上過度的自滿和粗心。故我們或許可以說，成功讓黑色星期一的影響不至於擴大努力，反而讓我們付出了2008年金融危機的昂貴代價。

本文由安本投資解決方案團隊-首席經濟分析師 歐凱若提供

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