身為一個投資人，不論你投資的目的是為了退休金，還是透過投資型保單，如果你已經感受到，追求收益就好像是在大海撈針一般的茫無頭緒，其實是相當可以被理解的。但是，我們也可以改變這個現象，不過我們也必須承認，在收益難尋的今日，追求收益要面臨的挑戰也著實不少。

依據金融服務公司Tradeweb的統計，現在的全球債市當中，負殖利率的債券規模，已經超過了10兆美元。在金融危機發生已經過了十年的今天，其影響仍然在市場中揮之不去，不僅全球經濟成長依舊遲緩，各國央行也還在努力透過各種方法刺激經濟活動，但此一極度寬鬆的金融環境，讓收益成為市場中一項極為稀有的產物。

政府、企業或個人都有追求收益的壓力

許多成熟國家的資產負債表，目前看來也是相當的駭人。各國政府在退休金與醫療保健上，都已擔負高額的負債，且在未來，整個狀況可能只會變得更糟，而不是更好。因為西方國家人口結構的持續老化，將讓已背負了高額負債的這些政府，面臨更多的挑戰，故政府必須從其他地方取得足夠且穩定的現金來源，才能夠解決政府負債持續擴大的問題。

但在另一方面，這也代表著投資人被迫必須要擔起尋找更高收益的責任，才能夠確保未來在退休後，可以有足夠的收益來源。而且企業也同樣會受到影響，因為如保險等金融機構，在資本適足率上面臨了法規更嚴格的要求，這也讓這些企業被迫要在其他地方，追求更高的收益來源。

投資人目前到底是面臨了怎樣的一個環境？為何在今日，收益對所有投資人來說，會變得那麼遙不可及？
然而，並非所有的狀況都是那麼的糟糕。因為目前市場中的收益來源，已比過去變得更多元。以新興債市的規模為例，其自2007年以來已擴大了一倍，來到10.3兆美元的水準。而如訴訟融資與巨災債券等資產類別，在數年前甚至根本就不存在，而且也只有極度專業的投資人，才會有投資這些債券的管道。

追求收益，還是要靠投資分散

跳脫傳統的投資思維，將資產配置的觸角，延伸到債券、股票與不動產之外更為廣泛多元的另類資產之上，並透過良好的搭配，不僅可為投資人降低風險，還可以提高預期的收益。這是因為這些資產類別之間的相關性低，而且傳統資產類別的收益通常也偏低之故。

依據Artemis的統計，巨災債券的市場規模，在1997年時仍不及10億美元，但目前卻已超越了250億美元。大致說來，這類型債券的清償風險，來自於全球天然災害的發生與否，而非金融市場危機。所以這些債券並不是沒有風險，而是這些債券的風險來源，與傳統的債券相當的不同。因此，如果能在投資組合中納入此類型的債券，將可降低整體投資組合的波動性。事實上，在其他狀況不變的假設下，如果一個資產類別本身是健全的，那麼在投資組合中的資產類型愈多，就愈能夠降低整體的波動性。除了上述兩種型態的債券外，其他如航空租賃，或是P2P借貸等，也都是市場中接受度頗高的新興投資標的。但也與所有的投資一樣，在投資之前，對投資標的進行詳盡的了解，仍是極為重要的一件事。

如股票、債券、與不動產等傳統資產，在投資上仍具有相當的重要性。一個健全平衡的投資組合，理應該也要有穩定，而且良好的現金流量，如股票股利或是債券收益等，但是，那些較不具流動性的不動產與債券市場，方能為投資人提供較高的收益。

為了追求流動性，你是否付出過高的代價？

雖然在策略與方法上會有些差異，但多數的投資人早就已經熟知投資分散的重要。但投資除了分散外，還有另外一個該要考慮到，但卻又容易被人們所忽略的因素，那就是對投資組合流動性的要求。

在資訊快速流通的科技時代，人們對流動性的執迷，可以說是相當顯而易見的，而且隨時都有充裕的資金，在重要性的排名上也絕對是在前面的。不過，要取得流動性，就必須要付出成本。為了追求獲利，不論是源自於資本增值或是收益，投資人都需要承擔額外的風險。在傳統的觀念中，波動性是

衡量風險的標準，但是流動性風險，卻一直沒有受到相同的重視，或是被人們所探討。

流動性風險如果運用得當，就可依據個別投資人在不同時間的需要來量身訂做。如果能夠像退休金投資一樣，從長期的角度來運用流動性風險，就可提升投資組合達成個人理財目標的機會。如果再更進一步，整合短、中、長期的現金流需求，就可發現在某些時期，其實可以在投資組合中做一些較不具流通性的投資，讓這些長期的投資資金，可以鎖定較高的收益。

不僅企業在這麼做，在過去十年間，盧森堡當地的基金也出現了相同的趨勢。一般的投資大眾現在也該要思考，自己是否為了要有較佳的流通性，而放棄了其他的可能性，而這些被放棄的可能性，其中是否也包括了更好的投資回報。

降低流動性，是提高收益的另一個手段

英國境內的不動產基金就是一個極佳的例子。在英國脫歐公投通過之後，許多投資人都紛紛在2016年6月23日立即拋售所投資的基金，而這些急於賣出的投資人，也錯過了市場隨後立即出現的反彈。在Tower Watson的流動性風險貼水指數中，幾乎包括了所有的資產類別，該指數也顯示了如果投資人願意接受較高的流動性風險，並投資在流動性較差的資產上，通常可以讓投資報酬提高0.75%到1.75%。

投資人不能再欺騙自己，說在目前的市場環境中，追求較高的收益並不是件難事。我們沒有辦法讓市場一夕改變，但我們可以改變自己對未來的預期，並調整長期以來就有的錯誤看法。較差的流動性，可能反對我們有利，以前我們所不了解的投資，也不見得就一定是風險較高的投資。

本文由安本投資解決方案團隊主管 詹姆士‧休斯提供

【安本投顧獨立經營管理】本刊物之意見或資訊經由安本國際證券投資顧問股份有限公司（下稱「安本投顧」）（101年金管投顧新字第033號）提供，僅供參考之用。所有資訊於發佈時確信為真，資訊可能隨時變更，安本投顧將不會另行通知。安本投顧茲此聲明投資人參閱本刊物提供之意見或資訊，應自行了解判斷。
本刊物提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。此外，境外基金係依外國法令募集與發行，其公開說明書、財務報告、年報及績效等相關事項，均係依該外國法令規定辦理，投資人亦應自行了解判斷。另，基金投資涉及投資於新興市場部分，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。各基金並非完全直接投資於大陸地區之有價證券，依金管會之規定，目前直接投資於大陸地區證券市場之有價證券以掛牌上市有價證券為限，且投資前述有價證券總金額不得超過基金淨資產價值之百分之十，另投資人亦須留意中國市場特定政治、經濟與市場等投資風險。高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故高收益債券基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。高收益債券基金適合尋求投資固定收益之潛在收益且能承受較高風險之非保守型投資人。高收益債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。另投資人亦須留意歐洲債務危機可能產生特定政治、經濟與市場等投資風險，也可能使資產價值受不同程度之影響，投資人於投資前應自行了解判斷。