在兩年前的六月，中國A股在短短六個月當中大幅上漲80%，並來到全球金融風暴之後的高點。但在此之後，中國A股市場更在短短的11週之間，大幅腰斬了接近43%。
在上海證交所當中以人民幣計價的中國企業股票，在這段期間出現了前所未有的大幅波動。中國股市當中充斥著謠言與投機行為，這讓市場中數以百萬計的散戶投資人，在投資上完全的失了章法。
中國A股近期表現出乎意外的穩定
但若將時間快轉到今年，雖然全球仍有許多跡象，看起來仍是欲振乏力，但中國A股市場，卻絕對不是其中之一。且事實上，MSCI也在六月二十日做出決定，將中國A股市場納入其主要的新興市場股票指數與世界指數當中。
對中國股市的投資人來說，目前市場穩定的程度，可說是前所未見的。滬深300指數前次出現2%以上的波動，是在2016年12月12日，該日指數跌幅為2.42%；上次該指數跌幅超過5%的日期，更要回溯到2016年2月25日的時候，其於當日下跌了6.14%。
目前市場穩定的表現，在相當大的程度上，是因為香港回歸20週年在即、中央政府人事也將出現更迭，促使中國選擇在現在推出更多的刺激政策。中國的公司治理雖已見改善，但仍有相當進步的空間；金融體系中的高負債比、影子金融再次佔據報章頭條等，這些現象在中國也依舊存在著。
機構投資人在股市中的占比持續升高
但是，金融機構的資金卻持續流向中國股市，就我們看來，這是個頗為正面的跡象。因為專業投資機構買進股票時的思慮較為周詳，而且也比較不會在負面訊息出現時，就爭先恐後的賣出手中的持股。
在這些資金當中，有部分是在中國政府的授意下，為了支撐股市所進場的國有企業資金。根據Wind and CICC Research的統計數據所顯示，在2017年第一季，中國股市內的在外流通股數當中，約有5%是被這些公司所持有。但在兩年前，這些公司手中的持股數近乎是零。
該數據也顯示，非散戶投資人在市場中的比重，也由2015年第一季的17.5%，在今年第一季上升到22%。這些投資人更包括了中國境內的共同基金、保險公司、社會安全基金、合格境外投資機構，以及透過滬港通或是深港通進場的投資入。
中國企業日漸重視股東權益
這些股市間的互聯互通機制，提供了全球機構投資人更為簡便，進入中國股市投資的管道。雖然目前“北上”的資金仍低於“南下”的投資金額，但這些資金的進駐，將促使市場出現更好的轉變。
在上海證交所掛牌的貴州茅台，已在今年稍早取代了Diageo，成為全球最有價值的烈酒製造商，這也解釋了為何在互聯互通機制下，代表透過該機制投資人持有股票的香港中央結算有限公司(Hong Kong Securities Clearing Company，HKSCC)，會成為貴州茅台第二大股東的原因。
此一轉變是極為重要的，因為這會促使公司在保障小股東的權益上更加的用心。所以公司的經營者，現在也都會飛到香港與投資人見面，但在過去，投資人必須要飛到貴州才有機會見到他們。在投資人的建議之下，現在該公司更引入了員工獎勵計畫，並提高每股的股利發放金額。
隨著國外投資人在中國市場中的比例愈來愈高，中國也希望能從更專業的角度，來管理國內的共同基金產業。並也希望中國境內的企業，能夠與逐步與國際接軌，向全球產業的最佳典範學習。
改變雖非一蹴可及，但仍值得樂觀看待
前述的各項改變，都是讓我們對中國感到樂觀的原因。而在中國內部，也開始有了一些變化。中國現階段的成長模式，讓營運較具彈性的民營企業，相對的具備優勢，因為這些企業在高度競爭的環境下，在營運上需要有更高的紀律。
在中國的經濟當中，其中超過一半是來自於內需。所以在投資時，追尋在民間可支配所得成長之際，能夠充分受惠，並不受到中國政府干預，企業價值能夠充分展現的公司來進行投資，將是目前最首要的課題。
中國A股市場有許多的企業可供挑選，其中有不少更可望在未來成為當地，甚至是全球產業的龍頭。中國股市與全球金融市場的關係將會愈來愈密切，故我們也對中國企業的未來，相當的具有信心。
不過，這段路程將會走得漫長。在上海與深圳的交易所當中，上市的公司雖超過3,000家，但目前值得投資的標的卻還不到100家。中國股市目前的發展仍在初期階段，故在投資時仍要有高度的風險意識。但是，如果投資人沒有體認到中國的投資價值，而選擇不要投資在中國股市，反而會是在現階段，所可能面臨的最大投資風險。
本文由安本中國/香港股票投資主管 姚鴻耀提供
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