在2016年12月1日及2日的安本年度盛事，“2017投資展望 – 擴增實境 經歷投資真實”研討會當中，安本的亞太區多元資產投資主管吳麗如(Irene Goh，IG)、亞太區債券團隊資深投資經理艾肯斯(Kenneth Akintewe，KA)，與亞洲股票團隊公司治理主管大衛‧史密斯(David Smith，DS)，於川普於美國總統大選勝選之際，以及義大利公投與奧地利總統選舉投票迫在眉睫前，三位講者就全球成熟經濟體在政治動盪不安的環境下，所面對的各項機運及挑戰，都做了深度的探討。故在此將當日演說的重點進行重點節錄，以饗更多無法在當日參與的投資大眾。

川普勝選是否會對亞洲市場造成重大影響？

IG：在川普的對外貿易政策上，我並不認為他會完全依著選舉期間所說的內容來推動，最後我們應該會見到一個較為溫和的版本。先前川普的談話當中，許多都是針對中國所提出，但川普也深知，如果中國採取報復性行動，限制中國對美進口貿易，美國經濟亦將因此而受損。在亞洲，中國的貿易地位已逐漸取代了美國，中國與美國的貿易雖然重要，但國與國之間的自由貿易機制，更該要受到各方的尊重。

中國若推出一個新的地區性自由貿易協定，是否會比TPP更具成效？

KA：我想您指的應該是中國主導的「區域全面經濟夥伴協定」（Regional Comprehensive Economic Partnership，RCEP），這與美國所主導的TPP大不相同，因為TPP希望達成的，是更深一層的結構性改變，舉例來說，其中的一個重點就是對智財權的保護，但RCEP僅著重在關稅方面。在川普勝選前，TPP本就已存在許多的問題，所以TPP現在可能永遠不會成真，實際來說，也不會造成任何的影響。此外，亞洲各國間，國與國之間的雙邊貿易協定也早就已存在多年。

在您拜訪企業過程當中，TPP的擱置，是否讓許多企業感到失望？

DS：因為川普的選舉語言當中有多少最後會落實為政策，仍有待時間來證明，所以目前要下斷言仍是為時尚早，我們希望未來的川普總統，會與候選人川普有所差別。如果川普採取保護主義的態度不變，亞洲部分的出口商將會受到衝擊，但亞洲地區暢旺的貿易活動並不會受到影響。所以我們的投資組合會特別強調內需，故美國貿易政策的改變，對我們投資組合的影響也相對較小。

如果川普走向保護主義，美國是否也會自食惡果？

KA：如果美國採取保護主義，最大的輸家之一，可能就是美國自己。因為一個國家需要進口商品的原因，就是因為商品在其他國家生產更便宜。故採取保護主義，將會造成物價上揚，以及通膨的走高。在川普上台後，美國企業是否真的會創造更多就業機會？或是會更走向自動化？但整體說來，我們並不認為美國會全面性的採取保護主義。

您對近期美元的強勢有何看法？

IG：關於此一問題，我們看好一些市場的前景，其中就包括了美元，但近期美元的走勢太過於強勁，故有可能會出現調整。對美國聯準會升息的預期，將使美元可望相對走高，這是讓我們看好美元長期走勢的主因；加上在川普勝選之前，美國經濟展望就比其他成熟國家好。這些都是讓美國資產，以及美元，看來更為誘人的原因。

印度政府最近廢鈔的舉動，是否會影響印度企業的獲利？

DS：這是一個相當激進的舉動，並會讓印度人民在短期內感到不便，但長期看來，我們認為印度企業的獲利依舊良好。在短期內，這可能對不動產與其相關產業造成負面影響，但以長期看來，印度強大的內需，並不會因此有任何的改變。

KA：印度政府此一舉動，雖然在目前帶來了許多不便，但這個政策本身卻是相當的獨特。這個政策可說是大出所有人的意料之外，並解決了許多經濟上的問題：這讓過去許多黑市交易或是非法來源款項被迫曝了光、數十億的現金流入金融體系更為其帶來了活水，這雖會造成特別是城市以外地區的消費在短期內下滑，但這也代表了通膨壓力下滑，為印度央行帶來進一步降息的空間。

隨著中國股市開放，中國A股是否更值得投資？

DS：與公營企業不同，中國民營企業因為不具政策上的壓力，且在人事任用上所受到的限制也少，故其不僅持續成長，還相當的具有活力。但是，中國的民營企業間也存在著一些問題，所以在投資前，徹底了解所要投資的公司是極為重要的，這在機會充斥的中國中小型企業當中，更是格外的重要。

目前人們對中國是否過度的樂觀？中國前景是否值得人們感到憂慮？

KA：任何市場的投資都會有風險，但目前全球性事件持續發生，會讓人反而忽略了所投資國家內隱含的風險。如果我們仔細觀察中國的外部帳，將會發現在近期美元走強期間，中國資金外流的狀況也開始再度變得明顯。但好消息是，投資人對於這些風險，通常都會反應過度，但當我們看到此一現象發生時，其實就是我們再度逢低進場的好時機，這在所有市場都是一樣的。但我要特別強調的是，目前中國所面臨的狀況，與2015年底到今年初期間，是完全不一樣的。因為就中國信用利差的變化看來，就會發現，在川普勝選後，中國目前的信用利差與之前似乎並未出現顯著的改變。

您認為人民幣的後市如何？又會對亞洲其他國家貨幣造成什麼影響？

KA：在過去數年間，我們都預測人民幣將會貶值，但我們認為人民幣對亞洲地區其他國家貨幣的影響程度已有了改變，兩者之間的走勢，已不再像過去的那般的亦步亦趨。人民幣在先前雖然大幅走低，但亞洲其他國家貨幣表現卻相對強勢。這打破了過去在人民幣走弱期間，亞洲貨幣也同樣會受到拖累的狀況。目前市場仍多預期人民幣會趨於弱勢，這或許也會讓亞洲貨幣出現程度不一的貶值壓力，但也有人對如印尼盾等抱持著正面看法。

對於指數型投資商品的接受程度日高，這對主動型管理的投資者來說，是否將會造成挑戰？

DS：積極主動的投資風格，與對所投資的公司進行有效的公司治理研究，才是掌握市場脈動的最有效方式。在我們亞洲不含日本的投資策略當中，投資公司數超過450家，且更有約40位的基金經理負責研究新興亞洲的企業。所以安本對所投資的公司現狀，以及潛在的價值，都是瞭若指掌。我們只會投資在優質企業之上，並會確保企業的管理階層時刻都在妥善營運我們所持有的企業。

企業在公司治理水平上，是否已出現了改善？

DS：企業在各國監管機構的要求下，不論是在財報編制標準、公司年度股東大會投票，或是遴選董事上，都已比過去變得更負責任。此外，投資人也在監管機構的鼓勵下，對於企業治理的要求也愈來愈高，但企業在實際的執行面上，卻依然與期望有著一段差距。制定財報編制標準的立意雖然良好，但中國合格的會計師事務所的數量卻令人感到疑惑？財報的可信度又有多高？倘若投資人與企業對簿公堂，需要多久才獲得補償？司法制度又是否值得信賴？在一些國家，這類訴訟可能要長達數十年才會有結果。董事會制度也面對同樣問題。很多國家根本缺乏有經驗的人才，因此董事往往由親朋好友以律師身分擔任，而政府機構的董事則由官員來兼任。

亞洲股市是否仍值得投資？

DS：亞洲股市目前的評價仍然便宜，亞洲不含日本股市的本益比大約12至13倍，低於MSCI全球股票指數的15至16倍。我們認為評價上的差異無法一直的持續，故亞洲股市應可望出現相對強勁的表現。相同的狀況，也發生在股價淨值比之上，不論是從歷史或絕對的角度來看，其都處於歷史的低水準。若就股東權益報酬率的角度看來，亞洲的表現更是亮眼。與過去相比，亞洲股市的股東權益報酬率在逐步下滑，但這是因為企業的資產負債表自亞洲金融風暴後的20年間持續改善所造成，但這也解釋了，為何亞洲企業的配息率在持續上揚。企業將資本進行更好的管理，除可讓企業有能力提高配息外，更能讓企業在不同的景氣循環期間，都能有充裕的資金用於投資。

在美元走強期間，投資新興市場當地貨幣債市應採取何種策略？

KA：在這時候，最重要的就是慎選投資標的。整體而言，我們認為新興市場貨幣在未來數月仍將承壓，但對部分市場的投資來說，這並不會是個問題。我們在買進債券時，雖可同時進行匯率避險，但有些市場的匯率避險成本可能過高。所以在經過整體考量後，如果我們願意承擔該匯率風險，或是對該貨幣看法正面，我們才會布局於該債券之上，就不用擔心匯率波動會侵蝕掉債券價格的升幅。一般而言，我們會就投資部位採取避險。就評價面看來，在最近市場賣壓過後，以及預料未來將有更多央行降息之際，目前債市的評價看來已是格外的誘人。

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