新興市場債又回來了！而且這一次，是有著絕佳的理由：不僅通膨降低、與成熟國家間的成長差距再度拉大，而且，經常帳數據也在改善。所以簡單說來，就是現在新興債市的前景，已比數年前又更出現了改善。

雖然市場中仍存有不確定因素，但對許多新興國家而言，春天真的到來了。投資人已將對於川普以及其保護主義的憂慮拋到腦後，甚至最近美國的升息，或是油價的下滑，也未對新興市場造成顯著影響，這些現象，讓我們對市況感到相當樂觀。反觀美元在聯準會升息後出現走弱，這看起來就像是2015年12月時的翻版：許多人認為美元將會走強，但實際上，美元卻是紋風不動，新興市場貨幣更只有窄幅波動。

另一個值得樂觀的理由就是中國。在過去幾年當中，因為擔心中國信用過度擴張、產能過剩、資本外流等，會造成經濟的硬著陸，促使許多資金自新興市場流出。但是，中國經濟並未出現硬著陸，現在投資人更認為這樣的憂慮已經是過去式了。沒錯，中國的債務仍是個問題，但經濟可望在2017年成長6.3%，此外，我們也不該忘記，中國不僅有著龐大的內需，且更是全球的淨債權國家。這是中國多年以來，首度出現正面因素勝過負面因素的狀況。

成熟國家彈盡援絕？新興債市再度聚焦

成熟國家的債券殖利率仍接近歷史低點。歐洲央行目前看來似乎已是彈盡援絕，並逐步的縮減購債規模；而在美國，在聯準會採取極度寬鬆政策多年後，股市已經歷了大幅走高，加上川普就任後又再漲了一波，使得目前的美國股市已不便宜，投資人也擔憂美國的公司債是否已不再具吸引力，並加上高收益債的殖利率也在多年來的低點，投資級債券更在美國升息後，變得不再像過去那般的安全。

也就是因為這樣，讓新興市場當地貨幣債券目前看來，比新興市場美元債更為誘人，因為不論是以美元計價的新興市場公債或是公司債，除了信用風險之外，還另外面臨了利率風險。

相對的，新興市場當地貨幣債整體來說，就比較不會受到美國與其他成熟國家的影響。新興國家的利率變化，才是影響新興市場當地貨幣債的主要因素，但新興市場貨幣波動所造成的風險，是投資人該要考量的另一個因素。然而，因為新興市場當地貨幣債中所包括的貨幣相當多，且各貨幣的走勢不一，故將有助於降低該資產類型的投資風險。

投資正當時，新興市場當地貨幣債最能掌握脈動

新興市場與過去相比，已出現了顯著的進步。新興市場的經濟雖稱不上完美，但世上豈會有完美的經濟存在？然而，我們認為新興市場的政府與央行相當的值得讚許，其所推出的各項財政及貨幣政策，都稱得上是穩健。且即使是在艱困的時期，也能夠堅守其立場，不會為了刺激成長而推出極度寬鬆的貨幣政策，並願意放手讓貨幣貶值。這雖會帶來一些陣痛，但卻能為長期的成長與興盛，奠立起良好的根基。新興市場的通膨已經觸頂，進口下滑使得外貿數據與經常帳連袂改善，所以新興市場貨幣的貶值壓力也隨之降低，這為新興市場央行帶來了更多的降息空間，並可望引導新興市場貨幣升值，帶領新興市場走入一個正向的循環。

目前新興市場當地貨幣債指數的平均信評已達投資級，整體負債水準也低於成熟國家，相比於成熟國家負債比動輒高達GDP的100%以上，新興市場的負債比大多落在GDP的40%至50%。此外，先前經濟大幅下滑的國家如俄羅斯與巴西，現在也早就已自谷底反彈。

雖然在川普就職後，一度造成新興市場債市的下滑，但這並未改變其多頭走勢。造成新興債市走高的原因有二：首先就是投資人為追求更高的收益，轉而擁抱收益較高，且風險可能也較高的新興債市；其次就是新興市場在基本面大幅改善後，新興債市不僅可為投資人帶來更佳的分散，且更可望帶來較高的投資報酬。而第二個原因，是讓我們願意在今日投入新興債市的最主要動力。

本文由安本新興市場主權債投資主管 古艾德提供

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