外資雖已連7日賣超台股，但3月淨匯入93.23億美元， 4月再匯入17.5億美元，合計逾3500億台幣的熱錢仍續留台灣未見大舉匯出。最主要的原因是外資在台股中找到了投資的新舞台。

喜歡追著外資進出個股做選股操作的投資人或許也留意到：外資近期在台股的操作，似乎做期貨比現貨積極，做ETF的部位也不下於對現股的買賣。會有這樣的轉變，主要原因不外有二：

一是負利率加上企業獲利成長趨緩，讓外資對交易成本變得更加斤斤計較。

在目前的交易工具中，一般股票交易的買賣手續費各千分之1.425，另外賣出時需再付證交稅千分之3。而ETF的手續費在次級市場一樣，但交易稅只要千分之1，若是初級市場手續費則更低。至於期貨的交易成本每口手續費70 元、期交稅十萬分之 2 (買賣各付一次)，加起來交易成本更是和股票相差數十倍。

以外資進出動輒百億來計算，單交易成本的負擔確實就有斤斤計較的空間。

二是外資進出台股已不再是單純的只買賣台股而已。

近來國內ETF商品的選擇變多了，除了有台灣50等鎖定台股的標的外，連結大陸股市，日本及印度市場的ETF都已掛牌，另外還有黃金及石油的ETF，而首檔連結歐洲及美國的ETF也將在下半年問市。也就是說在台灣就可以操作全世界。

而且ETF除了提供作多及作空的雙向選擇外，還有兩倍槓桿標的。 對外資法人而言，透過用比買現股更低的資金及手續費投入這些衍生性工具買賣套利，再把買現股拉抬及避險的成本轉稼給發行商本身，不但在多，空之間都可悠遊操作，而且資金變現性靈活。當台股表現空間不大的情況下，相關投資工具立即成為外資買賣交易的新歡。

在近期國際匯市激烈的波動中，台幣表現始終相對平穩，也讓外資雖看空台股卻不急於將資金匯出。透過頻繁交易這些衍生性工具，也不怕資金不動，會遭到金管會請去喝咖啡。

只是此風漸長，未來當投資人看到外資在台出現淨買超時，很可能不再是單純的作多台股，而是大幅加碼了做空的反向ETF部位或是作多其他股市。很不幸的是，類似的情形近日就經常出現。

投資人追蹤外資進出時，「買超就代表作多」「賣超就代表作空」的舊觀念，恐怕已不再適用於目前市場的新生態。