全球股市一直表現出色，過去一年拉回幅度不大，自2016年初以來更沒有出現顯著的調整。過去一段時間，全球股市接連經歷數次令人意外的事件，例如英國脫歐、川普當選及北韓不斷作出武力挑釁等，一波接著一波。這種不尋常的趨勢對我們有何啟示？我們該如何為未來的修正作好準備？

＠股市表現優異的三大因素

　首先回答第一個問題，支持股市上漲的三大強勁因素：即總體經濟的基本面因素改善、公司盈餘穩健以及流動資金充裕。三項因素結合起來，帶動股市大放異彩。

　就總體經濟而言，自2008年金融危機以來，全球經濟復甦首度由成熟市場與新興市場並駕齊驅，這是一項重大的轉變：在金融危機爆發後，由於中國史無前例地推出財政刺激政策，故初時全球經濟是由新興市場帶動，接著才由美國帶領經濟成長。在過去一年，歐洲及日本也陸續加入成為全球經濟復甦的火車頭。值得欣喜的是，全球經濟加速成長，加上通膨較預期疲弱，締造不冷不熱的理想環境（Goldilocks），對願意承擔風險的投資者有利。

　總體經濟情勢好轉，對公司盈餘也產生了積極作用。市場普遍預期美國、歐元區、日本和中國企業在今年以及未來一年的盈餘成長均超過10％，為股市的基本面注入動力。

　鑑於美國等大多數成熟市場仍然維持極寬鬆的貨幣政策，以致全球的流動資金非常充裕。機構投資人持有大量現金，反映出全球仍保持相當寬鬆的金融環境，這在每次跌勢時都發揮效用，使股市在去年不致出現重大調整。

＠股市面對的三大風險

　那麼，目前的利多環境面對哪些挑戰呢？我們認為，股市在短期內可能面對以下兩項風險：

　首先，渣打認為，通膨預期在未來數月會略為回升，顯示失業率下跌與工資上升關係的菲利普曲線（Phillips Curve）可派上用場。雖然菲利普曲線不是預測未來通膨的工具，但其背後理論仍然有效。目前，成熟經濟體的勞動市場緊俏，以致通膨上漲的風險趨升，惟增速的時間與幅度仍屬未知之數。

　鑑於通膨重現，愈來愈多央行重新檢視2008年金融危機後實施的寬鬆貨幣政策，但只會逐步退出，務求市場有充足的時間去消化和適應，並盡量降低有關的波動，不過當中仍然存在風險。無論如何，過程中可能會令債券殖利率逐漸上揚，使債券的預期報酬相對於股票逐漸具競爭力。

　第二項不明朗因素是事件風險，包括美國與北韓愈趨緊張的局勢、美國債務上限的爭論、聯準會開始縮減資產負債表、歐央行計劃逐漸縮減寬鬆的貨幣政策，以及美國在貿易議題上對中國與墨西哥採取更強硬的態度等。最近北韓多次進行核武測試及成功發射洲際導彈，令緊張局勢升溫。北韓的輕率挑釁行動可能令形勢急轉直下。

＠股市的基本面因素仍然強勁

　上述諸多原因，可能會使得股市在接下來1～3個月內感受到壓力，但在基本面仍然強勁的背景環境下，相信那些挑戰不足以阻礙全球股市的上漲趨勢。

　總結來說，全球經濟加速擴張，加上主要市場的企業營收與盈餘成長令人驚艷，支持股市的評價上揚。同時，債券殖利率受到限制，央行逐步收緊貨幣政策，將有機會繼續為股市營造利多環境。

　因此，我們對股市是否會長時間顯著的調整存疑。由於基本面因素穩健，除非事件風險顯著惡化，才會大幅拖累股市的表現，否則我們認為投資者可利用市場的波動，採取平均成本法的策略（dollar-cost averaging approach），適當評估風險後抓住股市下跌時的入市機會。